中级,财务经管第四章投资经管资料.docVIP

PAGE / NUMPAGES 【例4-35】 某投资工程需要原始投资1 000万元，有A和B两个互相排斥，但工程计算期相同地备选方案可供选择，各方案地净现值指标分别为228.91万元和206.02万元.根据上述资料，按净现值法作出决策地程序如下： (1) 评价各备选方案地财务可行性 ∵ A、B两个备选方案地NPV均大于零 ∴ 这两个方案均具有财务可行性 (2) 按净现值法进行比较决策 ∵ 228.91 206.02 ∴ A方案优于B方案 (二) 净现值率法 所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案地净现值率指标地大小来选择最优方案地方法.该法适用于工程计算期相等且原始投资相同地多个互斥方案地比较决策.文档收集自网络，仅用于个人学习 在此法下，净现值率最大地方案为优. 在投资额相同地互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同地结论；但投资额不相同时，情况就可能不同.文档收集自网络，仅用于个人学习 【例4-36】 A工程与B工程为互斥方案，它们地工程计算期相同.A工程原始投资地现值为150万元，净现值为29.97万元；B工程原始投资地现值为100万元，净现值为24万元.文档收集自网络，仅用于个人学习 根据上述资料，计算两个工程净现值率并按净现值和净现值率比较决策如下： (1) 计算净现值率 A工程地净现值率 = 29.97150 ≈ B工程地净现值率 = 24100 (2) 在净现值法下 ∵ 29.97 24 ∴ A工程优于B工程 在净现值率法下 ∵ 0.24 0.20 ∴ B工程优于A工程 由于两个工程地原始投资额不相同，导致两种方法地决策结论相互矛盾. (三) 差额投资内部收益率法 所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案地差量净现金流量(记作ΔNCF)地基础上，计算出差额内部收益率(记作ΔIRR)，并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣地方法.该法适用于两个原始投资不相同，但工程计算期相同地多方案比较决策.文档收集自网络，仅用于个人学习 当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大地方案较优；反之，则投资少地方案为优.文档收集自网络，仅用于个人学习 差额投资内部收益率法地原理如下： 假定有A和B两个工程计算期相同地投资方案，A方案地投资额大，B方案地投资额小.我们可以把A方案看成两个方案之和.第一个方案是B方案，即把A方案地投资用于B方案；第二个方案是C方案，用于C方案投资地是A方案投资额与B方案投资额之差.因为把A方案地投资用于B方案会因此节约一定地投资，可以作为C方案地投资资金来源.文档收集自网络，仅用于个人学习 C方案地净现金流量等于A方案地净现金流量减去B方案地净现金流量而形成地差量净现金流量ΔNCF.根据ΔNCF计算出来地差额内部收益率ΔIRR，其实质就是C方案地内部收益率.文档收集自网络，仅用于个人学习 在这种情况下，A方案等于B方案于C方案之和；A方案于B方案地比较，相当于B与C两方案之和与B方案地比较，如果差额内部收益率ΔIRR小于基准折现率，则C方案不具有财务可行性，这就意味着B方案优于A方案.文档收集自网络，仅用于个人学习 差额投资内部收益率ΔIRR地计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据地是ΔNCF. 【例4-37】 仍按例4-36资料，A工程原始投资地现值为150万元，工程计算期第1～10年地净现金流量为29.29万元；B工程地原始投资额为100万元，工程计算期第1～10年地净现金流量为20.18万元.假定基准折现率为10%.根据上述资料，按差额投资内部收益率法进行投资决策地程序如下：文档收集自网络，仅用于个人学习 (1) 计算差量净现金流量： ?NCF ?NCF (2) 计算差额内部收益率ΔIRR (?PA/A, Δ ∵ (PA (PA ∴ 12% ΔIRR 14%，应用内插法： ΔIRR = 12%＋5.6502-5.48855.6502-5.2161×(14%-12%) ≈ 12.74% 若采用插入函数法，求得地ΔIRR为12.72%. (3) 作出决策 ∵ ΔIRR = 12.74% ic ∴ 应当投资A工程 (四) 年等额净回收额法 所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案地年等额净回收额(记作NA)指标地大小来选择最优方案地决策方法.该法适用于原始投资不相同、特别是工程计算期不同地多方案比较决策.在此法下，年等额净回收额最大地方案为优.文档收集自网络，仅用于个人学习 某方案地年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数(或年金现值系数倒数)地乘积.计算公式为： 某方案年等额净回收额 = 该方案净现值×回收系数 或 = 该方案净现值×1