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第六章 资本结构决策 教学目的与教学要求 第一节 资本结构的理论 资本结构的概念： 第二节 资本成本 一、资本成本的概念与内容 1.概念：资本成本是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。 2.内容：  二、资本成本的性质 三、资本成本的表示 资 本 成 本 的 作 用 五、 个别资本成本 1.长期借款的资本成本 Il---长期借款的年利息 P---长期借款筹资额 T---所得税税率 Fl---筹资费率 五、 个别资本成本 例：某企业取得三年期长期借款200万元，年利率11%，筹资费用率 0.5%，企业所得税率为33%，则该项长期借款的资本成本是： 200×11%×（1—33%） k = --------------------- = 7.41% 200×（1—0.5%） 思考：如果不考虑筹资费用呢？ 2.债券的资本成本(bond) Ib---债券的年利息 B---债券的筹资额（以发行价格计算） Fb---债券的筹资费用率 五、 个别资本成本 例：A公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，公司所得税 33 %。则该公司债券的资本成本为： 500×12%×(1-33%) Kb = ------------------- = 8.46% 500× (1-5%) 提醒： 若债券溢价或折价发行，应以实际 发行价格作为债券筹资额。 五、 个别资本成本 例：假定上述公司发行面额为500元的10年期债券，票面利率12%，发行费用为面值的5%，发行价格600元，则该公司债券的资本成本： 500×12%×(1-33%) Kb = ----------------- = 6.99 % 600 - 500×5% 3.优先股资本成本(preferred stock ) D-----优先股年股利 Pp-----优先股筹资额 Fp-----优先股筹资费用率 五、 个别资本成本 例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定的年股利率为14%。则优先股的成本为： 100×14% Kp = -------------- = 11.91% 125×（1—6%） 4.普通股资本成本 普通股股利在税后支付，所以没有抵税作用。 普通股股利与企业盈利水平有关，并不固定。 股利折现模型 股利折现模型 1、固定股利政策 股利折现模型 股利持续增长模型 股票估价模型： 因此，股票资本成本： 股利持续增长模型 例：某公司发行普通股价格为500元，筹资费用率为4% ，预计基年股利为60元 ,以后每年增长5%。则普通股成本为： 60 ×（1+5%） K = ------------------ + 5% 500×（1- 4%） = 18.125% 资本资产定价模型法 资本资产定价模型法 例：某公司普通股的风险系数为2，政府长期债券利率为3%，股票市场平均报酬率为8%。即算该公司普通股的资本成本。 K = 3% + 2 ×（ 8% - 3% ）= 13% 六、 综合资本成本 六、 综合资本成本 六、 综合资本成本 例：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中：长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留存收益250万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资本成本。 六、 综合资本成本 六、 综合资本成本 例：某企业准备投资500万元建一个项目，该项目建成后每年可获得利润80万元，企业准备通过发行股票、债券和向银行借款三种方式筹资，三种方式筹资额分别是100万、200万、200万，个别资本成本分别是20%、12%、18%。问：该项目是否可以投资? 六、 综合资本成本 综合资本成本 =20%×20%+12%×40%+8%×40% =12% 投资报酬率 = 80