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第五章成本收益分析 前言 成本收益分析是指导公共支出的操作性工具。 --即只要一个项目的边际社会收益大于边际社会成本，就把资源配置到这一项目上。例如，修路、补贴公共交通、某些疾病普查等。 项目评估需要比较不同时间内的成本和收益 由于通货膨胀和市场的回报率不同，不能直接比较货币值 一 现值 现值:现在的钱折合到未来 ? 假设今天你在银行存入100元. . . – 到年末，这笔钱值(1+.05)×100, or 105元 – 在第二年末，这笔钱值(1+.05)×105, or 110.25元 – 利息是跨年度的，也就是说，利息也 创造未来的价值。 现值:未来的钱折合到现在 ? 定义 –R = 最初的投资额 –r = 投资的回报率，即利率 –T = 投资的时间 ? 投资的未来价值是: FV =R(1+ r)T 现值:未来的钱折合到现在 ? 假设某人现在承诺一年后付你100元。 ? 你现在愿意为这项承诺支付的最大数 额是多少? ? 你损失了将这笔钱贷出后获取的利息。 ? 现值present value将来要支付或收到的一定货币额的现今价值。 现值:未来的钱折合到现在 ? 定义 – R = 未来获得的数额 – r = 投资的回报率 – T = 投资年数 ? 投资的现值是: PV = R/(1+r)T ? r 是贴现率discount rate ? (1+r)T 是贴现因子discount factor 。 现值：数字例子 美国联邦政府30年债券 ? 美国政府将在30年后一 次性支付1,000美元 ? 但是其间没有其他利息 支付 ? 如果有关的年利息是 7%, 此债券的价格应是 多少? ? 如果利息是9%, 债券的 价格应为多少? 现值：数字例子 1,000 /(1+0.07)30 = 1,000 × 0.13137 = $131.37 1,000/(1+0.09)30 = 1,000 × 0.07537 = $75.37 现值:未来的钱折合到现在 ? 最后，考虑这样一种承诺，现在支付R0 元，一年后支付R1 元，依此类推，直到T 年。 PV = R0+R1/(1+r)+R2/(1+r)2+…+RT/(1+r)T 现值:未来的钱折合到现在 ? 现值是一个非常重要的概念。 ? 20 年后收益为100万元的现值仅是: – 376,889元，如果利率是5％ – 148,644元，如果利率是10％ 爱你10,000年! 爱你20年与爱你10,000年的代价差别 ? 假设你的贴现率为12% ? PVA(20,12%) = 7.4694 ? PVA(10000,12%) = 8.33 ? 8.33/7.4694 -1 = 11.5% Dick Grasso 的遭遇 Dick Grasso 在纽约证券交易所连续工作了36年，而且最后的8年是交易所的总裁。他的工作表现一直很受好评。但是，2003年5月7日《华尔街日报》披露，根据合同，Grasso已经积累了1亿4千万美元的退休金。这一消息震动了美国朝野。面对各方面的巨大压力，纽约证券交易所董事会于2003年9月解雇了Grasso. ? 假设Grasso在过去36年里每年要求交易所向他在年末支付等额的退休金，而不是采用累积一次支付的方式，假设交易所用12％的贴现率，那么Grasso每年将会收到多少？ 普通年金的未来值 ? 假设M为每年的等额支付量: ? 140,000,000 / (1+12%)36 =M × PVA(36,12%) = M × 8.1924 M = $288,980 注意：此种算法比较偏向Grasso，因为我们 假设他能在36年里得到等额的退休金。 现值:通货膨胀 ? 名义数额是按收益发生的那个年份 的价格水平计算的价值额。 ? 实际数额是按某年的价格来计算所 有收益额。 ? 通货膨胀既影响收益流又影响贴现 率，并且这两项相互抵消。 三公共支出项目评估 确定公共部门的贴现率 确定公共部门的成本和收益 政府项目的贴现率 ? 对于公共项目的贴现率，人们的意见并不一致。 ? [1] 基于私人部门收益率的贴现率 – 如果政府项目资金的来源是通过减少私人投资而筹集的，则政府项目的机会成本是私人部门的收益率（税前收益率） – 现实世界中，资金来源各种各样－－投资和消费 – 通过减少消费而筹集的资金应当按税后收益率来贴现。 – 政府项目的收益率是私人部门税前收益率和税后收益率的加权平均。 – 但现实中，很难确定某一政府项目到底有多少资金是由消费转化而来，有多少是由投资转化过来的。 政府项目的贴现率 ? [2] 社会贴现率social rate of discount ，衡 量的是社会对目前牺牲的消