第六章文档新资本成本1028.pptVIP

财务管理 财务管理 学习要求 了解什么是资本成本； 理解资本成本的构成内容与影响资本成本的因素； 理解经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险的关系； 理解资本结构理论； 理解与掌握资本成本的计算方法； 掌握经营杠杆与财务杠杆的衡量； 运用资本结构决策的方法。 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.2 加权平均资本成本的计算 6.2.3 边际资本成本的计算 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算 6.2.2 加权平均资本成本计算 6.2.3 边际资本成本计算 6.2.1 个别资本成本计算 个别资本成本的种类 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 长期债务资本成本，是指企业通过长期债务方式筹集资金发生的代价。企业长期债务筹资方式包括：长期借款与长期债券。 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 考虑货币时间价值计算公式 实质：将长期借款的资本成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率，采用内插法求解长期借款的资本成本。 阅读资料：税收效应 税收效应，由于企业的利息是在缴纳所得税以前支出，可以抵税。 例如，企业的所得税税率为40%，当企业支付1元钱利息就会减少0.4元（1X 40%）的所得税支出，债务实际使用成本只有0.6元。而1元钱的股利则没有税收节省，税收效应只适用于债务。 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 考虑货币时间价值计算公式 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.2 优先股资本成本计算 资本成本的计量需要多种假设，不同的假设条件使其计算方法具有多样性 假设：能预期第一年年末的股利D1；未来支付的股利是逐年增长的，增长率用g表示 阅读资料 折现现金流量法在实务运用中的几个问题 根据折现现金流量法的计算公式，资本成本Ks的估计需要两个变量：一是预期年股利额；二是普通股股利年增长率。 从目前情况看，股利信息获得不困难，然而股利增长率的确定则不是件容易的事。 如果，从长期趋势观察，企业的发展一直比较稳定，可以采用历史数据作为g的替代值；反之，根据经济周期、产品周期、市场经济状况等因素的影响，通过对企业的销售额、边际利润与企业竞争力等因素的使用来预测g。 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 选择哪一种方法估算普通股的资本成本，要看获得的历史依据资料是什么： 各年有现金股利支付，用第一种方法 如没有现金股利支付（或者隔着发放现金股利），但上市公司披露了贝塔系数，用第二种方法 如既没有现金股利支付，也没有披露贝塔系数，只能用第三种方法 如三种方法都能够使用，则同时估算某一普通股的资本成本。然后，取三种估算结论的算术平均值最为最终结论 6.2.1.4 留存收益资本成本计算 6.2.1.4 留存收益资本成本计算 阅读资料： W公司管理当局认为，如果用100万元买进一种新设备，可以获得10%的投资收益率。公司尽力保持债务与股权资本各占50%的资本机构，但某银行愿意按8%的利率借给公司100万元来购买新设备。 W公司的财务主管估算公司普通股资本成本为12%，高于10%的新设备投资收益率。但由于公司可以完全靠债务来融资，而债务的融资成本为8%，低于公司从新设备投资中预期能获得的投资收益率，此举将增加W公司的普通股的价值。因此，W公司管理当局决定按8%的利率从银行借入新设备投资所需的全部100万元，新设备投资后运转良好。 阅读资料： 但是，在随后的一年中，W公司管理当局又发现另一个更好的投资机会，大约需要花费50万元，不过这个项目的预期内部收益率为11%，比上年的新设备投资项目还要好。 但当W公司管理当局找银行融资时，发现银行不愿再向