20121010股指期货上市两年半后投资机会分析.pptVIP

* 1、发行两年半后对市场影响 期货市场一定程度上领先现货市场。 期货市场上多空头开平仓的行为一定程度揭示短期走势。 二级市场单边趋势延续时间更长，趋势的特征体现更鲜明。 二级市场板块与板块之间，板块内部不同品种之间强弱分化加大，出现强者恒强、更强的情况。 一、股指期货应用简介 2、期现套利空间基本不存在 股指期货上市第二年，基差基本上没有越过30 点的临界点。原因是市场上进行套利的资金越来越多，只要基差触及无套利区间半径，就会有资金进场做空期货。从图二中也可以看出，基差在25 点遇到了明显的阻力，好多次基差的最大值都是在25 点。随着对期现套利交易成本的控制越来越好，一些资金的无套利区间半径可以在30 点的基础上缩减很多，我们推断目前25 点基差是很多资金开仓套利的阈值。最近，沪深300ETF 已经上市交易，如果使用ETF 构建现货组合，这个阈值还有可能继续降低至20 点甚至更低。 一、股指期货应用简介 3、期现套利方向仍以正向为主 期现套利目前只能进行做空期货、做多现货的正向套利，不能进行做多期货、做空现货的反向套利。正向套利捕捉的是股指期货相对于指数大幅升水的价差，一旦升水的点数超过无套利区间半径，大量的套利单就会进场套利，使期货价格收敛于现货。 由于正向套利的存在，期货市场的多头有着无比强大的对手，套利资金可以一瞬间放出三五百张空单。单纯的股指期货多头无法强行大幅拉升股指期货，一旦期货价格高于现货20-30 点，多头继续拉升的能量会被套利资金迅速耗尽。反之，期货空头做空期货时没有相对应的阻力，即使期货已经大幅贴水，也还有继续大幅贴水的可能。 随着融券制度逐步成熟，可以通过融券卖出股指组合进行反向套利。 一、股指期货应用简介 4、与带折价的其他金融工具进行套利 如带折价的封基，转股有折价的转债，该套利策略理论上可行，但实际上不具有操作意义。缺点： 收益率不高且无法量化收益 部分金融工具的折价机制并不必然收窄 两端资金占用成本不低 一、股指期货应用简介 5、套保与对冲 举例：参与定向增发，一年后解禁，担心这期间市场大幅下跌，这时可以用期指对冲，具体对冲的比例和时机则要具体问题具体分析。 一、股指期货应用简介 6、趋势交易 理论上各种交易系统层出不穷，实际上券商研究与跟踪的多，实际应用较少，参与趋势交易本质上还是单纯的投机工具。 在12％的初始保证金率下，理论上杠杆率最高可达8倍，但考虑市场大幅波动和维持保证金要求，充分考虑风险后杠杆率无法达到高水平。 一、股指期货应用简介 7、机构参与情况 证券公司自营业务参与股指期货还是以套期保值为主。监管层在券商净资本、参与规模等方面都有很多约束。如证券公司自营业务参与股指期货应对已被股指期货合约占用的交易保证金按100%比例扣减净资本。 2011年6月银监会出台并施行《信托公司参与股指期货交易业务指引》。对阳光私募参与股指期货的比例限制比较严格，尤其做空限制较大，卖出套期保值只能做到20%。股指期货套期保值需要一个现货账户和一个期货账户，信托证券投资账户目前仍未放开。 目前几乎所有的QFII不能参与股指期货交易，原因主要是目前期货保证金账户的托管行只能为五大行，而几乎所有的QFII托管行都为外资行，外资行无法开立股指期货账户。QFII参与股指期货只能做套保，但QFII每个月仅有一次人民币兑换美元的机会，月底才结算，存在一定结算方面的问题。 今年2月，修订后的《期货市场客户开户管理规定》发布，正式为公募基金参与股指期货交易发放了入场券，股指期货开户等方面的技术性问题被解决。 出于对风险管控的考虑，险资参与股指期货的门槛会更高。据消息称，险资参与股指期货主要是套期保值、风险对冲，绝不允许投机。监管会对具体投资比例进行限制。 一、股指期货应用简介 二、未来发展趋势 1、资产配置 在美国，大型共同基金主要使用股指期货作为资产配置和流动性管理工具。 以先锋和富达这两家大型共同基金为例，无论是主动型基金还是指数基金，参与股指期货的共同基金家数占比尚可，但持有期货的总市值占基金净值的比例很小，在0.2％到1.8％之间，且始终做多。 共同基金对指数期货的仓位调整取决于基金经理对未来行情的判断，如果判断失误或者择时不当，即使看对大方向也会发生亏损。一旦市场发生变化，各只基金调整期指持仓的策略也无规律可循。 二、未来发展趋势 2、产品与策略设计 在美国，中小型共同基金公司主要利用股指期货进行产品创新。私募对冲基金则根据期指和其他金融工具的特点，开发出种类繁多的交易策略，主要分为方向性策略、事件驱动策略和相对价值策略三大类。 二、未来发展趋势 3、策略设计 多空头策略：