第5章 基于EVA的企业价值.pptVIP

第5章 基于EVA的企业价值评估 EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。  1）EVA的内涵与实质 EVA 就是投入到企业中的资本获得的收益扣除 资本成本后的差额。 因此，EVA最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，即考虑了资本的机会成本。 5.1 基于EVA的企业价值评估意义 1）EVA的内涵与实质 2）EVA与股东价值创造 3）EVA与企业价值评估 EVA与剩余收益指标的重要区别 : （1）引入了股东权益资本成本，将会计的账面利润概念转化为经济利润概念； （2）在计算资本成本尤其是股东权益资本成本时利用了金融经济学的最新发展，如CAPM模型” ； （3）在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必要的调整，以消除存在的各种会计失真。 2）EVA与股东价值创造 （1）考虑企业全部资本成本，真实反映企业经营业绩。 （2）进行会计报表项目调整，尽量剔除会计失真的影响。 （3）注重企业的可持续发展，克服短视经营行为。 （4）着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。 2）EVA与股东价值创造 传统的业绩评价指标在计算时只考虑了债务资本成本，没有考虑到企业的股权资本成本，导致资本成本计算不完全，无法准确衡量企业到底为股东创造了多少价值。 而EVA是从股东角度定义的利润指标，只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力，这正是EVA指标最具特点和最重要的方面 2）EVA与股东价值创造 计算EVA时必须对源于公认会计准则的会计数据进行调整以消除可能的会计失真。 通过一系列调整，可消除会计稳健性原则对数据不合理的影响，减少管理者操纵盈利的机会，消除对某些投资的顾虑，明确管理者对投入资本所负的责任。 因此，对会计信息的必要调整有助于更加真实、完整地评价企业的经营业绩。 2）EVA与股东价值创造 EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，专注于企业长期业绩的提升。 EVA的会计调整鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策。 如新产品的研究和开发费用、新品牌的营销和广告费用等，其现金支出允许先进行资本化，再在5～10年内逐渐摊销，这种做法促使经营者敢于在短期内加大对于这方面的投入来维持企业的持续发展。 2）EVA与股东价值创造 EVA把股东价值最大化的财务目标与企业决策联系在了一起。 企业的EVA业绩的持续增长意味着股东价值的持续增长， 如何增加EVA将成为公司经营活动的目标。 3）EVA与企业价值评估 现金流量只不过是经济收益一种较为常见的表现形式，实际上EVA也可以反映经济收益。 企业价值评估的世界经典之作《价值评估》（第4版）也认同现金流量和经济利润是衡量企业价值的两种不同的经济评估标准，但是其衡量结果是相同的 。 基于EVA的企业价值评估法（也称经济利润法）同样属于收益法的一种类型。 1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容 企业价值 =投资资本+未来各年的EVA的现值的总和 1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容 EVA的计算公式可表述如下： 　 式中：NOPAT表示税后营业净利润；WACC表示加权平均资本成本；NA表示年初投入资本额。 EVA的公式也可以写为： 式中：ROIC 表示投资资本回报率。 5.2 基于EVA的企业价值评估原理 1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容 2）基于EVA的企业价值评估模型的运用程序 3）EVA的计算 1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容 注意以下两个问题 ： （1）税后营业净利润是指扣除了所得税的“营业利润”，其中“包括各种类型的营业利润，包括大部分业务收入和支出”，但“非连续经营的利润或亏损、额外利润或亏损、以及非营业投资的投资利润通常不包括在内”，也就是说公式中的营业利润相当于我国的经营利润（营业利润-公允价值变动净收益-投资净收益）与战略性投资的投资收益之和 1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容 注意以下两个问题 ： （2）公式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润包括利息费用，并未扣除。而我国的营业利润已扣除了利息费用。所以我国的营业利润已经不包括利息费用。因此，要在我国应用EVA指标，就不能直接使用营业利润，必须先把利息费用加回到营业利润中去。 2）基于EVA的企业价值评估模型的运用程序 （1）对企业进行历史绩效分析 （2）预测未来的EVA （3）估算连续价值 （4）计算加权平均资本成本 （5）将各项相加估算出企业的价值 3）EVA的计算 3）EVA的计算 （1）EVA评价指标计算中的会计调整 ① 3