系统性金融风险研究进展-清华大学五道口金融学院.PDF

金 融 科 学 系统性金融风险研究进展 ① ◎ 陈湘鹏 金涛 何碧清 贾彦东 内容摘要：金融危机的爆发凸显了金融稳定的重要性，使得系统性金融风险成了学 术研究、政策研究以及市场研究的重点之一。但截至目前，系统性金融风险尚未有一个 准确且被普遍接受的定义，这说明了问题的多维性、复杂性，同时也反映出学术界与金 融监管层对该问题的研究仍不成熟。本文整理了金融危机前后关于系统性金融风险的研 究文献，并分别从系统性金融风险的研究分类、冲击来源、测度方法、技术指标的适用 性等层面对已有研究进行了梳理。 关键词：系统性金融风险 金融稳定 金融网络 风险敞口 中图分类号：F832 文献标识码：A 一、引言 全球金融危机（The Global Financial Crisis of 2007−2008 ）及其引致的经济大衰退（the Great Recession ）对全球经济造成了空前的破坏。Hall （2014 ）测算发现，全球金融危机 使得美国2013 年实际经济产出较之由1990—2007 年历史数据所得的2013 年产出趋势值 低 13%；Ollivaud 等（2015 ）则提出，2014 年经济合作与发展组织（OECD ）国家潜在 总产出较经金融危机逆周期调整后的潜在总产出水平低3.5% 。Stiglitz （2016 ）更是提出， ① 作者简介：陈湘鹏，清华大学五道口金融学院，博士研究生。 金涛，清华大学五道口金融学院，助理教授，博士生导师，清华大学恒隆房地产研究中心货币 与财政政策研究室，主任，研究方向：宏观经济学、资产定价、金融市场等。 何碧清，清华大学五道口金融学院，研究专员。 贾彦东，中国人民银行研究局，副研究员，研究方向：宏观经济模型、宏观审慎政策等。 基金项目：国家自然科学基金面上项目）、清华大学自主科研计划项目（20151080450 ）、国家自 然科学基金重点项目）、国家社科基金重大项目（11ID016）。 Financial Science 74 系统性金融风险研究进展 尽管美国经济已出现复苏迹象，但居民收入不平等、公共基础建设投资不足、温和紧缩 政策、金融改革停滞、经济结构转型缓慢等危机后遗症仍严重制约着经济的稳定增长， 如果这些问题得不到解决，经济乏力仍将持续。全球金融危机的爆发凸显了金融稳定 （Financial Stability ）的重要性，也使得系统性金融风险成了学术研究、政策研究以及市 场研究的重点之一。 在学术层面，自20 世纪90 年代起就有不少文献对系统性金融风险的负外部性、传 染和放大机制等展开了研究，如Rochet 等（1996a）、Allen 等（2000 ）、Bandt 等（2000 ）、 Freixas 等（2000 ）、Acharya （2001 ）和Eisenberg 等（2001 ）。而在针对系