华北电力大学-财务管理-第2章-2.3证 券估值.pptVIP

股利固定增长股票的估值 稳定的股利增长率 假定公司的股利水平每期都按固定的比率g增长 则可使用增长型永续年金的计算公式来计算出股票价格 股利固定增长股票的价值就是永续增长年金的现值： 由著名学者Myron J.Gordon于1962年在Williams Model基础提出，因此又称Gordon Model。 * * 例2：某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司目前每股股利0.8元。预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值。若该股票目前市价为26元，可否投资？ P0 = D1/(R－g) = D0(1+g)/(R-g) P0 = 0.8（1+9%）/（12%-9%）= 29.07（元） 股票价格低于价值，可以进行投资。 例：股利固定增长股票的估值 * * 必要报酬率构成要素 贴现率从何而来？ 公司的价值取决于增长率 g 以及贴现率r 。 g 从何而来? r 从何而来? * * 必要报酬率构成要素 必要报酬率分为两部分： 股利收益率R（预期现金股利除以当前股价D1/P0） 资本利得收益率g（股利增长的速度也就是股价增长的速度，因此也称为资本利得收益率或投资价值增长率） R=股利收益率+资本利得收益率 R= D1/P0 + g * * R= D1/P0 +g R = 1/20 + 10% = 5% + 10% = 15% 若报酬率=15%，一年后的股价： P1 = D2/(R-g) = D1 (1+g)/(R-g) =1(1+10%)/(15%-10%) = 1.1/0.05 = 22 资本利得 = 22 – 20 = 2 R =股利收益率+资本利得收益率 = 1/20 + 2/20 = 5% + 10% = 15% 例3：一只20元出售的股票，下一期的股利是每股1元，股利将以10%的速度无限期增长，股票的报酬是多少？ * * 5、股票投资的优缺点 优点： 1、能获得比较高的报酬，从长期看，优质股票价格上涨的居多，可以获得优厚的投资报酬。 2、能适当降低购买力风险，通货膨胀较高时，股利支付也随之增加。 3、拥有一定的经营控制权，股东是所有者，有权监督和控制公司的生产经营情况。 缺点： 1、普通股对公司资产和盈利的求偿权均居最后。 2、普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。 3、普通股的收入不稳定，普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，有无、多寡均无法律上的保证。 * * * 第2章 财务管理的价值观念 2.1 货币时间价值 2.2 风险与报酬 2.3 证券估值 * * 2.3 证券估值 当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。 债券和股票是两种最常见的金融证券。 当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估值，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。 因此证券估值是财务管理中一个十分重要的基本理论问题。 * * 2.3.1 债券的特征及估值 1、债券的概念及特征 2、债券估值的方法 3、债券投资的优缺点 * * 1、债券的概念及特征 定义：债券是由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的利息的一种长期票据。 债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。 作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。 * * 债券的主要特征 1、债务并不代表公司所有权，债权人通常不具有所有权。 2、债务利息费用可以全部在税前列支；但派发的股利则不能抵税。 3、未偿还的债务是公司的负债。如果公司没有偿还，债权人对公司的资产具有合法的索取权。 * * 有关债券的重要术语 票面利息与票面利率 面额或面值 到期期限 市场利率 债券价值 到期收益率 * * 2、债券估值的方法 确定现金流的大小和时间。 以正确的贴现率进行贴现。得出的值即为债券的价值。 如果你知道债券的价格以及现金流的时间和大小，那么，到期收益率就是贴现率。 * * 债券估值的基本模型 债券的价值 ＝每年付息额的现值合计＋面值的现值 * * 对不同种类的债券估值 平息债券 零息债券（纯贴现债券） 永久债券 * * （1）平息债券的估值 平息债券的价值 =每年付息额的现值合计＋面值的现值 平息债券未来现金流的特点： * * 例1：平息债券的估值（每年付息一次） 例1：发行面值1000元，10年期的债券，票面利率8% ， 每年付息一次，市场利率8%，问债券的价值？ 平息债券的价值 =1000×8%×PVIFA 8%