衍生品和套期保值.ppt

* It gets complicated in a hurry. 注意：这里是关于计算器操作的。 久期 特性: 到期日越长，久期越长 利率下降，久期加长 票面利率越高，久期越短 收益率越高，久期越短 零息券：久期=到期时间 25.6 互换合约 在互换中，交易双方同意达成互相交换不同时点上的现金流的协议 两类利率互换： 单币利率互换 “淡香草” 固定利率与浮动利率的利率互换，常称为利率互换（interest rate swaps） 不同货币间利率互换 这种互换常被称为货币互换（currency swap），指两种或多种货币间固定利率与固定利率的互换 互换银行 互换银行，是方便交易方达成互换协议的金融机构的非正式称呼 互换银行的角色可以是经纪人，也可以是自营商 作为经纪人，互换银行为交易双方牵线但不承担互换的任何风险 作为自营商，互换银行自身将作为货币互换契约的一方，承担风险，或者然后再与另一交易方继续签定相反的互换协议 利率互换的例子 考察下面这个“淡香草”型的利率互换 A银行是英国一家AAA级的国际银行，希望筹集1 000万美元发放浮动利率欧元贷款 A银行考虑发行5年期票面利率为10%的固定利率欧元债券 如果按LIBOR发行浮动利率票据来为浮动欧元贷款筹集资金将更好 利率互换的例子 B公司是美国一家信用等级为BBB的企业。它需要1 000万美元进行一项期限为5年的投资 B公司考虑发行5年期固定利率的欧元债券，票面利率利率为 11.75% 或者，B公司还可以通过发行5年期，利率为LIBOR+0.5%的浮动利率票据来进行筹资 但B公司希望以固定利率进行借款 利率互换的例子 两家企业的借款机会为： 利率互换的例子 互换银行对A银行提出：你按每年“LIBOR – 0.125%”的利率对1 000万美元付息5年，我们按10.375%的利率向你对 1 000万美元付息5年 互换银行 LIBOR – 0.125% 10.375% A银行 利率互换的例子 对A银行来说，他们可以10%的利率向外部筹资，净借款代价为： -10.375 + 10 + (LIBOR – 0.125) =LIBOR – 0.5%, 比它不进行互换时低0.5 % 10% 1 000万美元的0.5% =5万美元。为5年中每年可节省的成本 互换银行 LIBOR –0.125% 10.375% A银行 利率互换的例子 利率互换的例子 B公司 互换银行对B公司提出：你按每年10.5%就1 000万美元本金向我们付息5年，我们按 “LIBOR – 0.25%”每年就1 000万美元向你付息5年 互换银行 10.5% LIBOR – 0.25% 利率互换的例子 他可对外以 LIBOR +0.5%的利率借款，借款净代价为：10.5% + (LIBOR + 0.5%) - (LIBOR – 0.25 ) = 11.25% ，比它以固定利率借款0.5%. LIBOR + ?% 以下是B的受益情况： 0.5 %×1 000万美元= 5万美元，是5年中每年可节省的成本 互换银行 B公司 10 ?% LIBOR – ?% 利率互换的例子 而互换银行同时也是受益的！ 0.25%×1 000万美元= 25 000美元/年，连续5年 LIBOR –0.125% – [LIBOR – 0.25 ]= 0.125 10 .5 – 10.375 =0.125 0.25% 互换银行 B公司 10.5% LIBOR –0.25% LIBOR – 0.125% 10.375% A银行 利率互换的例子 互换银行 B公司 10.5% LIBOR –0.25% LIBOR –0.125% 10.375% A银行 B节约0.25% A 节约0.5% 互换银行可赚0.25%! 货币互换的例子 假定一家美国公司MNC想筹资1 000万英镑扩张它的英国工厂 鉴于它在美国更有知名度，它可以在美国借入美元，然后兑换成英磅 但这样就有了汇率风险：借美元花英磅 它也可以在国际债券市场中借入英磅，但由于它的知名度肯定不如在美国大，因此借款代价会更高 货币互换的例子 如果它能找到一家英国的MNC，具有与它恰好相反的筹资需要的话，两家公司都可受益 如果当前汇率为 S0($/￡) = $1.60/￡, 美国公司需要找到一家想要筹资1 600万美元的英国公司才行 货币互换的例子 假定有两家公司A和B：A公司是一家总部在美国的国际公司，而B公司是一家总部在英国的国际公司 两家公司都想在对方国家中相同规模的一个项目筹集资金。下表中列出了他们的借款机会。 $9.4% 货币互换的例子 B公司 $8% ￡12% 互换银行 A公司 ￡11% $8% ￡12% 货币互换的例子 $8% ￡12% 公司B 互换银行 公司A