高级财务管理理论与实务 课后习题答案.docVIP

PAGE PAGE 214 第3 章 风险与收益 1.（1）证券投资期望收益率： （2）假设A、B股票投资比重分别为WA、（1-WA），两种股票投资期望收益率： 为达到16％的期望收益率，可选择的投资组合是：60％的资本投资于股票A，40％的资本投资于股票B。 （3）将投资额20 950元中的60％投资于股票A，40％投资于股票B，可购买的数量分别为： 根据每笔交易量要求，可购买600份股票A，200份股票B，投资额为20 000元，剩余的950元，如果可能，可用于其他投资。 2.（1） （2） （3） 3.（1）各方案的期望收益率、标准差及标准离差见表1。 表1 各方案的期望收益率、标准差及标准离差 A B C D 期望收益率E（R） 标准差（σ） 标准离差（CV） 10.0％ 0.0 0.0 14.0％ 8.7％ 0.62 12.0％ 8.6％ 0.72 15.0％ 6.3％ 0.42 （2）方案A无风险，方案D的期望收益率较高，且风险较小，所以方案A和方案D一般来说不应被淘汰；对方案B和方案C来说，E（RB） E（RC），σB σC ，但 CVB CVC ，仅从前两个指标很难判断，但通过CV可知方案C的相对风险大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案C。 （3）各方案的协方差、β系数和必要收益率见表2。 表2 各方案的协方差、β系数和必要收益率 A B C D 协方差 β系数 必要收益率 0 0 10％ 0.005 1.25 16.25％ -0.0052 -1.3 3.5％ 1.0 15％ 评价：A、D方案的期望收益率等于必要收益率；B方案的期望收益率（14％）低于必要收益率（16.25％）；C方案的期望收益率（12％）高于必要收益率（3.5％）。从市场分析的角度看，应选择方案C，但就总风险来说，方案C仍是风险最大的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。在市场分析中，之所以要选择C方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。 4.（1）市场预期收益率=0.05×10％+0.25×11％+0.35×12％+0.2×14％+0.15×16％=12.65％ SML近似方程：R=8％+（12.65％-8％）×β （2）该基金的β系数 必要收益率为： R=8％+（12.65％－8％）×1.632=15.59％ （3）新投资的股票必要收益率为： R=8％+（12.65％-8％）×2=17.3％ 由于该股票的必要收益率高于期望收益率，因此不应投资。当期望收益率高于17.3％时可以考虑投资。 5.（1）ALD公司股票价格: 股本成本=7％+1.3×（11％－7％）=12.2％ （2）不同组合下的折现率见表3。 表3 不同组合下的折现率 ALD公司β系数 增长率 5％ 6％ 7％ 1.2 0.118 0.118 0.118 1.3 0.122 0.122 0.122 1.4 0.126 0.126 0.126 不同组合下的股票价格见表4。 表4 不同组合下的股票价格 单位：元 ALD公司β系数 增长率 5％ 6％ 7％ 1.2 38.603 45.690 55.729 1.3 36.458 42.742 51.442 1.4 34.539 40.152 47.768 6.（1） （元） 公司当前价格为45元，此价格可能被高估了。 （2）若投资者投资于该证券的必要收益率为15％，且每股股利以3％的比率增长，那么其均衡价格应为41.67元。当投资者意识到股票价格被高估时，其期望收益率将低于15％，因此他们将抛售股票，这样会使股票价格达到均衡价格。 7.（1）收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4 （2）收购前的必要收益率=6％+1.6×（12％-6％）=15.6％ 收购后的必要收益率=6％+1.4×（12％-6％）=14.4％ （3） （4） （5）上述计算表明，收购B公司后，A公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，该项收购计划是可行的。 8.（1）惠普公司β系数： 根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。这是因为惠普公司业务结构可能发生变化，影响β系数的大小。 （2）惠普公司各业务部股本成本估计见表5。 表5 惠普公司各业务部股本成本估计 业务部 股本成本 主机 个人电