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PAGE 1 昏君的公司财务笔记 2016／5／8 公司结构： - sole propertieorships - partnerships 这两种是无限责任，但是税收少（只收个人税） - Corporations 这种是有限责任，但是税收多 （公司税＋个人税） CFO ＝ Tresurer（司库） ＋ Controller （记账） 对赌协议：激励＋货币的时间价值（流动性） －风投入场：创业 －并购收购：成熟 折现率、折现系数 收益率法则：只要投资回报大于现值，就可以投资，但是不一定适合 现值终值、永续年金、年金 2016／5／14 债券是公司主要融资手段之一，还能借款、发行股票、股东出资 可转债，转股主要发生在牛市，违约主要是公司退市、破产 要考虑市场差，股票涨不上去的时候，转股条件好的 可以入手；股市好的时候不建议做可转债 可转债没有涨跌幅限制 债券： －票面值：face value，par value －期限：maturity －票面利率：基于票面值计算利息，coupon rate －折现率：YTM，yield to maturity，风险越高，折现率越高；风险越低，折现率越低 －现在价格：P0可以计算，如果市场是公允的 实际利率 约等于 名义利率 － 通货膨胀率 股利很重要，中国市场被扭曲，但是依然可以计算 融资方式： －举债：发行债券、从银行借款 －发股：优先股（没有投票权、保障固定的股利、带转股条件）、普通股（有投票权、股利非固定、 －自有资金 期望收益率， Expected Return ＝ r ＝ （Div1 ＋ P1 － P0）／P0 Dividend Yield ＋ Capital Appreciation Pt ＝ Dt+1 ／ （r-g） 考试必考 DDM，股利折现模型 g＝ROE x PR （plowback ratio） ROE ＝ NI ／ E 净资产回报率， 必考 发股利会有PVGO，成长机会现值 有一个最佳发放股利比率：持续增长比率 payback ＝ 收回投资的年份 折现回收期：discounted payback。考试必考题 内部收益率：假设NPV＝0时最大的折现率，代表了抗风险的程度 可转债 － T+0 － E ＋－10％ 可转债的价值 ＝ 债券的价值 ＋ 可转股的价值（买入股权） 可转债与股市之间是有时间差的 只要上午巨量封涨停，马上跟进3个点走人 下午封涨停，不可以跟进 筛选不太烂的， 不会退市的 纯债溢价率 转股溢价率 最好小于 5％ － 10％ 净现值法则 1、回收期（折现回收期） 2、内部收益率，越大越抗风险，要观察内部收益率与折现率之间的差值，还要与NPV结合起来看，还要与回收期结合起来看，符号变化几次（数值足够大），IRR变化几次 MIRR：modified IRR 把所有的负项放到第一年（现值），正项放到最后一年（FV） 3、净现值 NPV profitability index ＝ NPV ／ Investment WAPI, WEIGHTED AVG PROFITABILITY INDEX, 用来计算项目组合投资回报率 讲义143页 赚不赚钱看NPV 可不可行看IRR 三种判断方法： NPV IRR 折现回收法 arbitage无风险套利 公司的投资来源 1、公司的自有资金：留存利润、公司出资 2、举债：债券＋银行借款 3、发股：定向增发＋公开发行 讲义P143 POT：Pecking Order Theory，公司的优序融资理论 － 公司的自有资金：以公司的名义出钱。好处：手续费为0，没有成本，股份没有稀释 － 举债：好处：税盾，坏处：有手续费、破产成本 － 发股：稀释、手续费用更高、信号成本 风险：总风险＝个别风险＋市场风险 －个别风险 －市场风险（可以预期） 持股数量上升，个别风险下降，但是市场风险基本不变 在美国买10个股票可以规避个别风险，在中国需要20－30个 风险与回报是相辅相成的，需要做一个证券投资组合（portfolio） 马科韦茨股票选择理论：只要理论就是分散化，将个别股票风险降到最小 证券投资组合 portofolio 贝塔指数：市场涨跌1，股票涨跌B；越大代表风险越大 曲线中轴上下对称，有一个顶点，有一条有效边界 马科韦茨的选择：货币是有时间价值的、风险与收益配对，马科韦茨曲线西北好 1。选择最小风险点（风险一定为正） 2。收益风险配对选择 a.夏普点：无风险点穿过与曲线的切点，夏普比率，考虑了货币的时间价值（但是基本可以忽略不计） b.最大的风险比：零轴穿过与曲线的切点 尤金法码 －弱式有效：技术分析无用 －半强式有效：基本分析也是无用的 －强式有效：基本不存在 中美股市主要区别： － T+1，T+0 － 涨跌停板 － 卖空（时间优