上市企业最终控制方两权分离与隧道行为根源分析.docVIP

PAGE / NUMPAGES 上市公司最终控制方两权分离与隧道行为根源分析?-会计 上市公司最终控制方两权分离与隧道行为根源分析? 财政部财政科学研究所　刘之一 北京工商大学　朱　颖　中国进出口银行　王 辉 【摘要】本文对股权集中下大股东如何利用两权分离，进行隧道挖掘，从而侵害中小股东利益的原因进行了分析。运用金字塔结构进行举例，说明了所有权（现金流权）与控制权的计算方法，分析了两权产生分离的原因，揭示了由于发生两权分离，产生超额控制——控制权私利的本质。 【关键字】股权集中　隧道行为　股东利益 在股权集中的情况下，上市公司的最终控制人通常使用诸如金字塔结构的“杠杆工具”造成控制权与现金流权的偏离，形成超额控制，进而追逐控制权私利，并且所有权和控制权的两权分离程度越大，最终控制方实施隧道行为所付出的代价越小，其产生利益侵占的动机越强烈。这样会极大损害中小股东的利益，形成大股东与外部中小股东之间的利益冲突。本文以金字塔股权结构为例进行研究。 一、上市公司控制权和所有权分离及其本质 （一）控制权和所有权的计算（以金字塔结构为例）LLSV 于1999 年提出在股权集中的情况下，公司内部存在着控股股东和小股东的利益冲突这一观点，认为控股股东可能会牺牲小股东的利益从而得到好处，并且公司往往是被一个具有复杂所有权结构的