第八章投资组合.pptVIP

问题（8.12）式的一阶条件为 （8.13） 这给出了用来求解a的N-1个等式。 8.3最优组合的性质一般来说，（8.12）式的解-也就是参与者的最优组合选择-依赖于两个因素：（1）证券收益率的分布（2）参与者的风险厌恶程度。基于这两个因素对最优组合的影响，我们首先考虑解的一般性质，然后下一章将对效用函数和收益率的分布作出进一步的限制，以得到解的更加具体的性质。 A 单只风险证券我们从只有一只风险证券的情形开始。记风险资产的投资额为a。我们可以得到如下的结论：定理8.2 如果参与者是严格风险的，那 a=0当且仅当 =rF； a0当且仅当 rF； a0当且仅当 rF。 证明：记 风险资产的期望收益率与无风险利率之间的差值 ，叫做风险溢价。定理8.2的含义是，只有风险资产的风险溢价为正时，参与者在风险资产上的投资额才为正；风险溢价为0时投资额为0；风险溢价为负时投资额为负（即卖空该证券）。这个结论反映了一个风险厌恶的参与者投资于风险资产时所面临的风险与收益之间的权衡。他厌恶风险，却喜欢风险溢价即期望额外收益。当在风险资产上的投资额很小时，由期望收益得到的好处要大于风险带来的成本。当投资额足够大时，对风险的考虑会超过期望收益。 如前所述，参与者的组合选择