财务投资分析报告：西部快送公司.docVIP

投资决策建议 ——西部快送公司甲壳鱼加工项目 一、项目背景情况 （一）公司经营业务以及行业背景介绍 西部快送是一家提供货柜车服务的物流公司，计划成立一家新的子公司，从事位于澳大利亚西海岸甲壳鱼类供应商的虾蟹处理和运输到阿德莱德的业务。该计划的创新之处在于可以将甲壳鱼捕获后一天之内，使用客户定制的绝缘箱空运至阿德来得。如果海外公司愿意签约，可以平均每周将2吨甲壳鱼类产品直接空运至新加坡及香港等地。甲壳鱼会在十分新鲜的情况下被运抵市场，所以收费较高。其余虾蟹将被直接售与阿德莱德甲壳鱼批发商并在本地市场销售。 根据某位公司董事的委托，一位经济学家研究了关于资本市场一般情况的资料和鱼类处理业的资料，研究发现，市场投资组合的平均报酬率为20%，比国债收益率高7个百分点，也比投资西部快运公司同类型公司的期望报酬率高5个百分点。 （二）目前影响公司投资决策的因素 1、运营可行性分析 1）甲壳鱼的供应：渔船每年平均捕鱼100天。 2）陆上运输：容量3吨的小型冷冻货车运输，每趟运输向西部快送公司收费400美元。 3）处理：甲壳鱼将被送往西部快送公司位于林肯港的工厂。林肯港是西海岸地区的主要城镇。该厂的冷冻设施、厂房建筑租金、特制的绝缘箱、管理人员工资均为固定成本。 4）空运：从工厂空运至阿德莱德使用一架容量2吨的飞机，空运公司按照固定成本加可变成本进行收费，每程500美元加上每公斤0.5美元。 5）阿德莱德的运营：每周为300美元的固定金额。 2、产业展望：近年来高质量品种的价格每年上升15%。这种情况已经反映在渔民所要求的出售价格上，而未来市场很可能维持在“买方市场”上。主要的供给问题是该产业偶尔会出现“坏年度”，而且甲壳鱼的捕获量会在平均捕获量的上下30%内波动。偶尔会出现只有平常40%的捕获量。影响未来供应量的另一个不确定因素是政府为防止过度捕捞，可能会削减捕鱼执照的数目，或者采取强迫限量的方法。 3、经济展望：对本投资计划而言，西部快送公司假定通货膨胀与消费物价指数同步，估计在本计划期间为每年7%。公司的税率为39%，税金在产生现金流量的次年底缴纳。税法允许西部快送公司将取得合约让与时所支付的一百万元均等分摊到各年的费用中。 4、可行性：西部快送公司的秘书与两位董事基于上述信息已经编制出该投资计划的第一年收益表，他们相信此投资计划是可行的。 5、某代理人估计，类似的经营可以基于净有形资产（账面价值）加上商誉来评估出售，商誉是用净利润的3.5：1估计，而净利润按照出售资产前三年的平均年净利计算。 6、为了保护合同买方的利益，合同出售价格基于一定的假设条件，即捕捞业的基本情况在未来几年内不变。并且假定，任何允许未来捕捞权利的执照成本必须从该企业的毛收益中扣除。 7、财务背景 西部快送公司认为必须做出执行该投资计划的决策。西部快送公司目前的股票价格是1.8美元，公司拥有足够的现金准备，公司的债务评级足以让西部快送公司用与自己相同的资本结构（负债2500万美元，总资产4000万美元）为新的子公司融资 西部快运公司长期债务的平均到期日为5年，平均息票利率为12%。目前同等级的公司债的市场利率为15%，比同期政府债券的利率高2个百分点。公司的贝它系数目前是0.61。而鱼类处理业厂商的资料平均股价为2.3美元；平均负债率为50%；平均市值为2700万美元；平均贝它系数为0.74。 （三）投资所遵循的相关财务原理 1、净现值（NPV） 一项投资的市价和成本之间的差就叫做该投资的净现值。净现值是对进行一项投资所创造或增加的价值进行计量的尺度。资本预算过程可以看作实在寻找正的净现值的投资。 2、回收期及回收期法则 回收期是指收回我们的初始投资所需要的时间。根据回收期法则，如果一项投资所计算出来的回收期低于某个事先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。 3、内部报酬率（IRR） NPV法最重要的替代方法。根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则，就应该拒绝。 二、项目投资分析 （一）关于评价投资方案的适当时间 根据项目的相关背景情况，可以认定5年是评价项目投资方案的适当时间。主要依据如下： 1、当前渔民与渔民合作社有合约期限为5年，而渔民合作社表示愿意将该合约让与西部快送公司。也就是说，这个项目的现金流量只能在5年内得以保证。第6年的现金流未知，风险和收益都不确定。 2、甲壳鱼在工厂处理后运输绝缘箱计提折旧时间为5年。 3、公司长期债务的平均到期日为5年。 （二）关于项目运作过程中的现金流分析 第0年初始投资产生初始现金流量。第1~5年经营活动产生营业现金流量。第6年项目售出产生终结现金流量。 1、第0年初始现金流量 买断合约投资1000000美元。 冷冻设施投资50000美元。 绝缘箱投资404美元*（2000公斤/5