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贴现现金流公司估值方法 公司估值方法——贴现现金流法 【本章精粹】 贴现现金流法的基本原理 贴现现金流法的应用 如何预测公司未来的自由现金流 公司资本加权平均成本的含义及其计算方法 【章前导读】 合众思壮投资要点摘录 【核心概念】 贴现现金流法 公司现金流循环 权益成本 债务成本 加权平均资本 2 核心词汇 序号 中文 英文 1 贴现现金流法 DCF（Discounted Cash Flow Method) 2 乘数估值法 Multiplier valuation method 3 加权平均资本成本 WACC (Weighted Average Cost of Capital) 4 自由现金流 FCF(Free Cash Flow) 5 股权自由现金流 FCFE（Free Cash Flow to Equity） 6 企业自由现金流 FCFF（Free Cash Flow of Firm ) 7 公司价值 FV（Firm Value） 8 扣除利息、税额、折旧及摊销之后的利润 EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) 9 扣除利息、税额之后的利润 EBIT(Earnings Before Interest and Taxes) 10 企业价值 EV (Enterprise Value) 11 资本定价模型 CAPM（Capital Asset Price Model) 12 含杠杆/无杠杆 Levered / Unlevered 13 终值 TV（Terminal Vaule） 第一节  贴现现金流法的估值模型  4 第一节 贴现现金流法的估值模型 贴现现金流法(Discounted Cash Flow Method)是目前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适用于各种类型的企业。 利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型，然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的自由现金流量，从而计算出公司价值。 5 第一节 基本原理与参数估计 企业价值评估的思路有两种: 将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成为“权益法”) 企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值，即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种方法称为“实体法”） 第一节 基本原理与参数估计 (一)贴现现金流基本模型 根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分为两种:一种是股权自由现金流,另一种是企业自由现金流。 一、贴现现金流模型 将企业不同权利要求者的现金流加总在一起 权利要求者 权利要求者的现金流 折现率 债权人 利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务 税后债务成本 优先股股东 优先股股利 优先股资本成本 普通股股东 股权资本自由现金流 股权资本资本成本 企业=普通股股东+债权人+优先股股东 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 加权平均资本成本 A 股权自由现金流（FCFE） （ Free Cash Flow to Equity ） 销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税 = 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量 一、贴现现金流模型 一、贴现现金流模型 B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ） 一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额 一、贴现现金流模型 (一)贴现现金流基本模型 P55 (二)估值模型中的预测期 (1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流模型的预测期一般