华能国际融资方案析.docVIP

华能国际融资方案分析 股权融资动机分析 资本结构分析 上表是华能国际2007年至2009年的资产负债率同业对比情况，从图中可以看出： 1.该期间华能国际的资产负债率处于上升状态，但行业平均负债率也处于上升状态，发展趋势并无太大异常。据了解，资产负债率的大幅上升的原因包括：煤价高位运行，为保证煤炭供应而增加债务资金供应。 2.从负债率水平上看华能国际的资产负债率要高于行业平均水平，并且负债金额大大超过了权益资金。杠杆经营使公司的长期偿债能力下降，面临较高的财务风险。一旦企业的盈利能力与现金流出现问题，很可能导致无法偿还到期债务。 国有电力企业资产负债率对比 　 2007 2008 2009 华能国际 58.44% 74.74% 74.96% 长江电力 35.86% 34.94% 36.28% 大唐发电 72.01% 80.58% 81.90% 国力电力 66.92% 71.65% 73.21% 行业均值 58.33% 67.64% 70.76% 上表示包括华能国际在内的四家国有电力公司的资产负债率及同业对比情况。可以发现除长江电力外，国有企业的负债比率都偏高，并且高于同行业平均水平。 筹资方式分析 　 2007 2008 2009 短期借款 9.55% 17.47% 12.75% 流动负债合计 25.00% 31.38% 29.15% 长期借款 27.38% 35.86% 36.74% 应付债券 4.82% 5.98% 7.11% 非流动负债 33.44% 43.36% 45.73% 负债合计 58.44% 74.74% 74.89% 股东权益合计 41.56% 25.26% 25.11% 负债及股东权益合计 100.00% 100.00% 100.00% 上表中是各种融资方式占公司资金总额的比例，对表中各项数据的分析可以可能出： 债务筹资额占总筹资额的比例逐年上升，09年底达到75%。其中非流动负债的比例同步上升，主要影响因素是长期借款和应付债券的增加。 2009年流动负债筹资比率与08年比有所下降，但与07年比仍要高出三个百分点。 股权筹资的比率呈下降趋势，其中08年下降的幅度达到16%。 对数据的分析可以看出，华能国际短期债务筹资的比例较高，长期负债中主要是长期借款和应付债券。股权融资的比率较低并且呈下降的趋势。 3.偿债能力分析 流动比率 2007 2008 2009 华能国际 0.6076 0.3876 0.3734 行业均值 0.52 0.5 0.44 　 　 　 　 速动比率 2007 2008 2009 华能国际 0.5316 0.2875 0.2969 行业均值 0.45 0.41 0.37 华能国际公司及其子公司主要从事发电业务并通过其各自所在地的省或地方电网运营企业销售电力给最终用户，因而其存货等变现能力较弱的流动资产很少、流动比率与速动比率差别不大。 从上图可以看出，公司的流动比率与速动比率在07年处在较高的水平，但从08年开始大幅下降，表明公司的短期偿债能力在下降。进一步反映了其财务风险。从公司以往的债务偿还信用来看，到目前为止还不存在无法偿还债务的情况，但长此以往，偿债能力令人担忧。 　 2007 2008 2009 经营活动产生的现金流量净额／带息债务 0.2193 0.0493 0.0599 经营活动产生的现金流量净额／流动负债 0.4003 0.4003 0.111 已获利息倍数(EBIT／利息费用) 4.4461 -0.1135 1.9108 华能国际经营活动产生的现金流量净额不足以偿还所有的流动负债，从已获利息倍数上看情况稍好，除08年因为亏损的原因外息税前利润能偿还所有的利息费用。 营运资本筹资政策 2007至2009年中期，公司的流动资产增长趋于稳定，但流动负债的增长率大大高于流动资产，且净营运资本长期为负。 由此可以推断华能国际流动负债在满足了流动产投资后还用于部分长期性资产的投资。 华能国际通过短期负债来降低资本成本，这样可以取得更高的收益，但同时也增加了风险。其存在短债长投的问题，如果不处理好现金流，很有可能导致资金链断裂，无法偿还债务。而且频繁地举债和还债，加大了筹资困难和风险。 总体分析 公司负债水平较高，过高的财务杠杆可能给企业的经营带来风险，一旦企业的盈利能力与现金流出现问题，很可能导致无法偿还到期债务。但是作为在上海、香港、纽约三地上市的企业，公司融资渠道通畅，具有较大的财务弹性。 企业的流动负债筹资额超过了流动资产，净营运资本长期为负值，这给企业的短期偿债能力带来较大的压力，且流动负债的增长幅度大于流动资产的增长幅度，公司应该通过减少短期负债来提高流动比率。