多层次资本市场与企业改制上市（深交所）.pptVIP

无论是确定改制方案、募集资金投向、还是发行方案，都要在全面论证，科学分析的基础上，充分听取中介机构的意见；涉及到重大项目的立项企业还需要与发改委沟通，涉及外资的企业需要与商务部沟通，特殊行业公司需要与主管部门沟通等。同时聆讯是最重要的沟通，应模拟发审会；企业高管尤其是董事长要熟读招股说明书及其它申报材料，避免聆讯时回答内容与申报材料不符，前后矛盾，聆讯时回答问题要有针对性，既要避免过度紧张，照本宣科，也要避免夸夸其谈、信口开河行业、技术与专业形成的信息不对称性的普遍存在；企业核心竞争力的梳理与取得监管方的认可与信任是核心 监管方的思维定势与企业家的角度不一：曾经的蓝筹股－东方电子、银广厦、蓝田股份、托普软件、银河科技、聚友网络…带来的信任危机与监管压力。 企业家需要学会换位思考，加强发行审核过程中的沟通与上会聆讯的准备工作 谢谢！ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 税收政策：执行的税种、税率是否合法合规，近三年是否受到税务部门的处罚；前三年执行的税收优惠政策如与国家法规政策不符的，省级税务部门应出具确认文件，发行人应就可能被追缴做重大风险提示等 环保情况：生产经营是否符合国家或地方的环保要求；拟投资项目是否符合国家或地方的环保要求；重污染行业需省级环保部门出具环保证明文件、涉及跨省经营的，需国家环保部出具批准文件 集体资产量化或奖励给个人：提供省级人民政府的确认文件、律师应对其合法性发表意见 国有资产转让给个人：关注转让价格的确定情况，是否履行了评估确认手续；交易方式是否采用“招拍挂”；转让行为是否经过有权的国有资产管理部门批准；转让款的来源和支付情况等 评估问题：没有充分关注资产评估方法的适用条件，滥用收益现值法进行评估定价；评估缺乏合理的前提假设，关键参数选用不谨慎，缺乏合理的有力的依据作为支撑 应对媒体与竞争对手策略：负面报道、举报（07年有8家暂停） (八)其它需要关注的事项 三、新经济、新服务类企业的主要特征与关注要点 创新企业改变了原有的市场格局，可能出现爆发式增长或者非常彻底的失败，因此非线性增长特征非常明显。 关注一：非线性的成长规律与定价 如“先发优势”与“赢家通吃”的盈利模式主导下，企业具有强烈的扩张性与业绩的波动性 商业模式虽可复制，创新也可摸仿、但先发者往往占据行业内主导地位，优质品牌对后来品牌的挤占效用明显，“赢家通吃”的IT盈利模式明显，因此企业具有强烈的扩张性。 企业为了在创新领域迅速占领市场，必须加大资本性投入，这必然产生对利润的侵蚀，出现利润先抑后扬的情况。 新股发行体制改革下，券商要加强对企业的核心竞争力的梳理与把握，特别是一些创新型行业所具有的特殊的价值判断体系与风险特征，这对衡量企业投资价值，撰写投资分析报告以及最终的定价有重要关系。 定价将最终与募集资金的规模有重要的关系 需要关注问题 网络企业价值判断标准 特殊指标 具体细分指标 网站流量 独立访问者数量、重复访问者数量、页面浏览数、 每个访问者的页面浏览数 用户数量 注册用户（账户）数、活跃用户（账户）数、最高同时在线用户（账户）数、收费用户数 用户粘性 平均每日用户在线时数 用户动态增长 注册用户增长率、活跃用户增长率、收费用户增长率 用户贡献 ARPU值 网站速度指标 网站访问速度、网页加载速度、域名解析速度 网站可靠性指标 可靠性指标 网站均衡性指标 均衡性指标 传统领域与新商业模式结合与创新速度在加快盈利模式的各个环节会不断的裂变、衍生和进化，业绩的波动性也高于传统企业，呈现出来的特征是“易变”、“充满风险”、“充满机遇”。 很多传统产业在借助新商业模式之后，可以得到迅速的发展，如连锁酒店的竞争优势质变，在线旅游市场，携程市场份额超过60%； e龙20%。其余几百家旅游网站分食剩下约20左右%的市场份额，大多数市场份额在1%－2%之间。 关注二：增加对创新盈利模式的分析 传统产业都会有诸多上市公司披露可比的财务和经营数据，也会有相应的行业协会发布研究报告，审核人员通常通过要求详细披露对比数据来说明企业在行业中的地位，并做出其发展前景的判断， 新经济与新服务却面临较大的问题，即无法满足信息披露对行业信息的披露要求，也给发审人员，特别是发审委员判断企业优劣与发展前景造成较大的困难，而企业在财务数据与特别财务结构方面的合理性也缺乏佐证。上述问题需要企业与保荐机构加强相关行业信息的整理。 创新企业的可比性的问题 关注三：以“轻资产”为特征的资产结构带有的几个问题。 资产结构中与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产比例相对较低，而企业核心竞争力相关的无形资产（如知识产权）、现金类资产的比例偏大。同时企业也偏重轻资产运行； 还有一些从事连锁经营的商业企业几乎没