经济向下波动强化货币调控目标.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究 /数据点评 日期：2014 年1 月2 日 经济向下波动强化货币调控目标 ——2013 年12 月汇丰PMI 数据点评 胡月晓 S0870510120021 王伟力 S0870510120003 0211975  主要观点 wangweili@ 国外需求向下波动增大汇丰PMI 下行压力 12 月数据总体呈现下行压力，汇丰制造业PMI 的3 个分类指标共同 走低，程度有分化。其中产出下降0.8 个百分点，幅度较大，说明受 国内需求疲软影响，生产动力不足。新出口订单下降幅度较大，是由 于美联储宽松货币开始退出的短期影响，国外需求出现向下波动，这 种影响应该是暂时的，不会影响国外需求的整体走强。而就业的下降 幅度有所放缓，说明就业的糟糕情况有所缓解。整体来看，汇丰PMI 仍在 50 枯荣线上，靠发达国家带动的全球经济增长规律没有发生根 本性变化，在中国经济内部需求疲软的情况下，外部需求的拉动作用 明显。 经济向下波动强化货币杠杆平稳降低 汇丰 PMI 出现向下波动和下行压力，能让市场进一步强化效率，从 深化改革入手，提高生产要素和各类资源的流动效率和利用率。通过 市场需求的进一步细分，实现服务和生产的进一步细分，进而推动产 品和能级的创新和提升。使精细化的集约型增长方式逐步取代规模扩 张的粗放型经济增长方式。在这样的思路下，货币政策以合理流动性 为目标的总量控制方式不会发生变化，平稳降低货币的杠杆幅度，用 适合的货币规模去匹配当前的经济总量，让货币的效率得到提升，进 而提升经济的整体效率。 内外合力加大汇丰PMI 短期波幅但长期转好 中国经济在总量控制的目标下，为不断提高经济增长的质量和效率， 未来增长仍有平缓放慢趋势，体现中小企业状况的汇丰 PMI 短期对 这种下行压力会有放大效应，产生幅度偏大的波动。随全球经济重新 增长预期日趋强烈，欧日等发达经济体的债务危机不断化解，全球贸 易有望进入良性增长。随外部需求实质走强因素的影响，汇丰 PMI 将呈现上行动力。在国内外需求合力的作用下，整体将转好。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 宏观数据点评