产业基金股债模式详解附案例.docxVIP

产业基金“股+债”模式详解（附案例） 一、产业基金“股+债”投资模式缘起 目前，产业基金根据投资标的的不同，可以分为股权投资、债权投资和股+债等三种基本的投资模式。 在金融业去杠杆的大背景下，多部委出台政策限制“影子银行”的发展，规范和限制资管产品进行直接借贷、委托贷款或者明股实债等债权性投资。具体表现如： 在房地产领域，中基协备案4号禁止私募资管产品通过明股实债、委托贷款等方式投资热点城市普通住宅项目； 在地方政府领域，财政部则多次发文强调不能通过产业基金、PPP等方式变相增加地方政府债务。 多地证监局也频向证券期货经营机构发布自查通知，重点检查是否有向地方政府违规融资的行为。 在一定程度上，目前的政策可以说是限制产业基金的债权投资，鼓励股权性投资。然而，单纯的股权投资却存在诸多问题：如风险保障措施不足、项目难以产生分红以及原控股股东不愿丧失控制权，等等。 另外，对于多数银行等金融机构而言，传统的债性思维比较强。虽然投贷联动模式已经试点多时，但在实践中，积极参与的银行并不多。即使是通过产业基金参与股权投资的，也往往会附带股权回购或者基金份额回购条款（“明股实债”）。 而“股+债”的模式，则可以一定程度上弥补单纯股权投资的“不足”。 从收益上来看，股权投资可以获得股东分红、股权退出等超额收益，债权投资则有定期的利息收入，形成稳定的项目回款； 从风控措施上来看，股权投资可以让金融机构