资产证 券化的研究——一个文献综述教学教案.docxVIP

1 河北经贸大学 硕士课程论文 资产证券化的研究：一个文献综述 姓名： 杨鹏展 学院及专业： 财税学院 财政学 课程名称 ： 货币金融理论专题 学号： 201401370006 指导老师 ： 李文哲 二〇一五 年 六 月 二十四 日 摘 要: 随着金融技术的迅猛发展和全球经济一体化的到来，世界经济的白热化竞争和对金融创新的强烈需求，使得世界各国政府面临着前所未有的巨大压力，而同时也带来了空前的发展机遇和巨大挑战。其中，作为金融创新领域的重要手段之一的资产证券化，受到世界各国的普遍关注，并成为当代国际金融、资本市场领域研究的重要问题。资产证券化(Asset Securitization)是指针对流动性较差的资产，通过一定的结构设计、信用增级、信用评级等手段转换为可以自由买卖的证券的过程，使之具有流动性。资产证券化作为近年来出现的金融创新思想和方法，为各国有效管理经济和金融风险，发挥金融市场投融资功能并促进经济稳定发展提供了新的思路。资产证券化产品是成熟资本市场的重要品种，无论是从政府的管理视角和金融创新规律来看，还是从银行、企业和广大社会投资者的不断变化和增加的需求来看，资产证券化理论研究及其创新应用的构筑等都是十分必要的，同时也是金融管理现代化的必然选择。 关键词：资产证券化;次贷危机；资本市场；信用评级 一、 国外相关研究文献综述 首先，美国对资产证券化的研究最早也最为全面，而且大量的研究依据实践经验的基础上而得以相互支持。在2008年的次货危机以后，大量的研究更多的开始涌现。 其次，Theodor Baums, E. Wymeersch（1996）对欧洲各主要国家如奥地利、比利时、丹麦、芬兰、英法德、西班牙等国的资产支持证券化进行了深度的研究与论述，介绍了资产证券化的起源与发展、产品与市场等，认为资产证券化在欧盟各国起到了重要的作用，作者较全面的，并着重探讨了在资产证券化相关的法律和监管框架以及税务等方面的问题，指出立法在资产证券化中扮演了重要的角色。 除美欧以外，其他一些国家也对资产证券化进行了广泛的关注与研究。例如加拿大、澳大利亚、巴西，亚洲的日本、新加坡等国也是资产证券化研究与实践较为成熟的国家。 国外主要研究分析的视角只要有以下四个方面： （一）关于资产证券化的历史经验及特征的研究 经过大量资料的整理，几乎所有研究都十分重视对于资产证券化在各个国家、地区发展的历史经验的总结与评析，其中，尤以对美国这一最早、最大的资产证券化市场所在地的资产证券化历史背景、发展历程、阶段特点和经验等方面的总结研究居多。各国及研究学者纷纷以美国资产证券化实践为研究的基础，剖析其成功与不足，以提出资产证券化良性发展的更好建议。例如，文献等均以美国资产证券化发展经验为基础进行了相关研究。更多的学者还从资产证券化的特征及其优势进行了有关分析。 Benvenister, Berger(1987)和James(1989)认为资产证券化可以改善风险分配，增加计划融资，他们主要运用了最优风险分配模型进行了分析。 Bhattaeharya，Thakor(1993)阐述了金融机构的必要性，依据信息不对称理论和交易成本理论解释了资产证券化可以某种程度上替代金融机构的作用。 （二）关于资产证券化产品的创新与发展方向研究 自资产证券化市场发展至今，其品种在不断推新，相关领域也在逐步拓宽。因此，从各资产支持证券品种的视角的研究逐渐增多，例如MBS(Mortgage-backed Securities)、CDO（Collateralized Debt Obligation）等都是人们主要研究和关注的对象，而在证券化发展领域方面，在美国几乎已经拓展到了住房、汽车、基础设施、信用卡等各领域之中。 Hackethal 和 Gintschel（2004）认为信息不对称所引起逆向选择行为可通过制定多边契约避免，减少证券化的效率损失，并设计了将多家小银行的贷款联合打包组合成贷款池，银行的收益和损失依据多边合约决定。 Pu Liu，YingyingShao（2012）通过对美国银行的 1995 年–2008 年小企业贷款证券化相关数据的统计分析，认为小企业贷款证券化有助于分担风险增加收益，是经济发展的重要角色。 （三）关于资产证券化过程中的风险问题研究 资产证券化过程由多个角色完成，其中存在许多因信息不对称而带来的风险，特别的，在美国金融管制不断放松的背景下，次级贷款证券化越来越多，并且结构十分复杂，这蕴藏了极大地风险。在这一方面，也受到了学者的关注。 Hugh Thomas (1999)也对资产证券化过程中的风险问题进行了研究。主要选取了1991年到1996 年间的236笔非政府担保资产的证券化交易进行分析，指出资产证券化对于制造业股东的财