我国房地产市场与股票市场周期波动的关联性探讨.docxVIP

会计与金融Vol． 34 No． 02我国房地产市场与股票市场周期波动的关联性探讨徐 会计与金融 Vol． 34 No． 02 我国房地产市场与股票市场周期波动的 关联性探讨 徐国祥1 ，王 芳2 ( 1. 2. 上海财经大学应用统计研究中心，上海 上海财经大学统计与管理学院，上海 200433; 200433) 内容提要: 本文在对周期波动理论和国内外相关文献进行叙述的基础上，采用频域的交叉谱 分析法对 1998 年 1 月 ～ 2010 年 12 月我国房地产实体经济与股票市场周期波动及其关联性进行了 实证研究。研究表明，自 1998 年 1 月以来，我国房地产实体经济与股票市场和房地产股票市场都 存在着 39 个月和 26 个月的耦合周期，且在 39 个月的耦合周期时，三个市场都同步完成一个周期 波动，而在 26 个月的耦合周期时，股票市场领先于房地产实体经济 3 个月，房地产股票市场要领先 于房地产实体经济 4 个月。最后，本文又用 Granger 因果检验法对两者之间的领先滞后关系进行 定性检验，用时差相关系数法对两者之间的领先滞后时期数进行定量检验，检验结果与谱分析结 果完全吻合，说明模型和参数是稳定的。 关键词: 房地产市场; 股票市场; 周期波动; 谱分析 中图分类号: C32 文献标志码: A 文章编号: 1002—5766( 2012) 02—0133—09 越多的投资者都关心，国家对房地产市场的调控而 引发房地产市场的波动是否会对股票市场的波动 造成影响，甚 至 是 否 会 引 发 金 融 危 机。因 此，研 究 房地产市场与股票市场波动的关联性对政府制定 有效的宏观政策来规避金融风险、引导投资者建立 有效的投资组合等都有着重要的意义。 一、引言 1998 年我国结束了福利分房制，开始实行货币 化分房，我国房地产消费需求获得巨大释 放，成 为 房地产业走向市场化的分水岭。与此同时，1998 年 《证券法》的出台，标志着我国股票市场踏上了正规 化发展道路。随着经济的发展，我国房地产业和股 票市场得到了长足发展，但也出现了相当大的波 动，这种波动之间似乎隐藏着周期性行为，并 且 两 个市场之间的共同波动性也折射出某种关联性。 目前，房地产和股票已成为投资者投资组合中 最重要的两种资产，同时，房地产市场和股 票 市 场 也是风险积聚的重要载体，这两个市场的波动势必 会对国民经济的影响越来越重要。股 票 市 场 和 房 地产市场波动的关联效应，决定了政府调控两个市 场的方向和力度，同时也是投资者合理确定投资组 合的依据。特别是在 2010 年以来政府频频出台一 系列措施抑制房地产市场过快增长的背景下，越来 二、文献回顾 目前国内外许多学者 都对两个市场波动的关 联性进行了研究，综合国内外学者对房地产市场与 股票市场波动的关联性研究可发现，国内学者主要 集中于利用时间序列数据分析和基于共同影响因 素的方法，而国外学者除了这两方面 的 研 究 外，还 利用面板数据分析和频域谱分析。 1、时间序列法 国内外关于利用时间 序列数据来分析两个市 场波动间的关联性的文献较多，主要从两个市场间 的长期协整 关 系、短期因果关系来进 行 实 证 研 究。 收稿日期: 2011 － 11 － 22 作者简介: 徐国 祥 ( 1960 － ) ，男，浙 江 绍 兴 人。教 授，博 士 生 导 师，经 济 学 博 士。 研究领域是经济统计和金融统计。 E-mail: xu316cn@ yahoo． com． cn; 王芳( 1983 － ) ，女，湖北咸宁人。统 计 学 博 士 生，研究领域是经济管理统计。E-mail: wang- fang03@ yahoo． com． cn。 133 2012 年 第 2 期( 总第 2012 年 第 2 期( 总第 494 期) 会计与金融 Okunev，Wilson ＆ Zurbruegg( 2000) 通过选取 1972 ～ 1998 年美国房地产价格指数和股票市场标准普尔 500 指数进行线性和非线性格兰杰因果检验，来考 察房地产市场与股票市场的动态关系。检 验 结 果 显示，由于结构性突变的原因，线性格兰杰 因 果 检 验失效，得出了房地产市场单方向影响股市的伪结 论，而非线性格兰杰因果检验则显示，股市 对 房 地 产市场存在单方向的影响; Yang( 2005) 所做的协整 检验显示，瑞典的房地产价格、股票价格和 国 债 价 格存在一个长期的均衡关系，这三个变量有着类似 的运动轨迹，从而认为对于房地产投资者确定投资 时机而言，股票价格具有指导性作用; 国内 学 者 皮 舜，武康平 ( 2006 ) 在实证分析中 国 1997 ～ 2003 年 间房地产市场与金融市场的月度