家电行业2013年度投资策略：结构性增长为主导_关注高端家电市场-2012-12-21.pptVIP

* 11-12 12-02 12-04 12-06 12-08 12-10 ? 20% -10% 15% 10% -5% 5% 0% ? 行业研究.研究报告 家电行业 2012 年 12 月 18 日 湘财证券研究所 2013 年度投资策略 结构性增长为主导，关注高端家电市场 ——家电行业 2013 年度投资策略 投资要点： 行业将转为稳健增长 行业评级：增持 近十二个月行业表现 2012 年家电行业经历了调整期，已逐渐从过去几年的依赖政策刺激的消费 增长逐渐转型，刚性需求正成为家电行业增长的主导。行业也正在由过去 的高增长转变为未来的刚需引导下的稳健增长。 30% 25% -15% 家用电器 沪深300 ? ? 结构性增长为主导，高端家电市场有较大增长空间 伴随着家电下乡政策的落幕，家电刺激消费政策已实施四年之久，随着行 业规模的增长，政策刺激的边际效应也在递减，家电行业对政策的依赖度 也将逐渐弱化。在消费升级的大趋势及节能补贴政策的对节能家电的推广 下，大量潜在的更新需求将逐渐得到释放，预计行业的增长将以结构性增 长为主。以及目前家电消费主体以 70 后、80 后为主，消费观念升级，中 高端节能产品将更受关注，我们认为未来高端家电市场存较大的增长空间。 渠道完善、产品结构优化将助推行业盈利能力持续提升 随规模有所下降，但由于大宗原材料价格的下降、行业渠道的完善及行业 产品结构的优化，家电行业的盈利能力仍有提升。随着电商等新兴渠道的 拓展，家电企业的渠道结构不断完善，逐渐形成家电连锁、专卖店经销商、 电商、百货等多种渠道并存的模式，对连锁卖场的依赖度也有所降低，使 得家电行业的费用率有所下降；且高端产品比例有所提升提升，行业产品 结构不断优化，我们预计家电行业的盈利能力仍有提升空间。 分析师： 刘飞烨 (8621)8812 LFY2840@ 执业证书编号： S0500511010006 ? 投资逻辑 政策逐渐退出后，行业的增长将趋于理性。消费升级的趋势将使得高端家 电市场获得较大增长空间。我们认为 2013 年家电行业的投资机会将关注以 下几类公司：一是受增长退出影响较小的子行业，如前期政策力度较小的 厨电子行业，如老板电器；以及以出口为主的家电企业，如奥马电器、兆 驰股份等。第二，在消费升级趋势下有较大发展空间的高端家电市场，如 在行业中定位较为高端的品牌，如格力电器；以及高端产品比例较高，掌 握核心技术的企业，如青岛海尔等。第三，在政策退出背景下，对市场控 制力较高、有望整合行业资源的龙头企业，如格力电器、青岛海尔等。 风险提示 宏观经济波动的风险；房地产调控持续从紧的风险；市场竞争激烈的风险； 原材料价格大幅波动的风险。 代码 000651 002508 600690 000527 简称 格力电器 老板电器 青岛海尔 美的电器 股价（元） 24.11 18.55 12.00 9.18 2011A 1.86 0.73 1.00 1.11 2012E 2.24 0.93 1.27 1.15 EPS（元） 2013E 2.62 1.14 1.44 1.38 2014E 3.05 1.40 1.63 1.57 2011A 13 25 12 8 2012E 11 20 9 8 PE 2013E 9 16 8 7 2014E 8 13 7 6 注：数据更新至 2012 年 12 月 17 日 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公 司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 1 2 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 2.2.1 2.2.2 3 4 5 6 1 家电行业 2013 年度投资策略 目 录 2012 年：估值仍处底部，下行空间有限 .............................................................................. 1 需求：结构性增长为主导 ...................................