2012期货投资分析考试精讲班.docVIP

PAGE 1 第一章 期货投资分析概论 ? 学习重点 ? 期货定价理论 ? 有效市场假说 ? 基本面分析与技术面分析的比较 ? 期货投资方法论 主讲内容：  第一节 期货投资的特殊性 一、 期货投资的一般属性（了解） 例题：关于期货交易，下列说法正确的是（ ）。 A期货交易是非对抗性交易 B期货交易是一种即期交易 C期货交易是一种复合交易 D期货交易是零和交易 答案：D 期货投资的特殊性（掌握、多选题）  例题：1、期货保证金率是（ ）。 A一种违约抵押金 B首付款 C一种保证履约的信用担保金 D结算款 答案：C 2、期货交易的特殊性是相对于现货交易而言的，具体表现在（ ）。 A行情描述和T+0交易制度 B高利润、高风险、高门槛和到期交割 C 卖空机制和双向交易 D零和博弈 E到期交割 答案：ABCDE 三、期货投资分析的特殊性——难度大（理解记忆、多选题、判断题） 1、期货投资分析是人们通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断价格及其变动的行为 2、 包括： ? 现货原生产品及其相关产品，衍生出的期货合约与原生产品之间的价格评价关系以及期货合约之间的比价关系 ? 对行情进行预测分析和交易策略分析 3、 期货市场交易者：套期保值者，投机者，套利者 推导远期合约理论价格假设：（多选题） ? 无交易费用； ? 所有的交易净利润使用同一税率； ? 市场参与者能够以相同的无风险利率借入或贷出资金； ? 市场参与者能够对资产进行做空； ? 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动； ? 除非特别说明，所使用利率均以连续复利计算。 例题：期货持有成本假说认为，期货价格和现货价格的差由（ ）组成。 A融资利息 B仓储费用 C收益 D现货价格的预期 答案：ABC 二、资产的远期合约定价（难点，掌握理解，综合题） ? 资产的分类： ? 投资性资产 ? 消费性资产 ? （一）不支付收益的投资性资产的远期合约价格 【例1-1】考虑一个基于不支付红利的股票的远期合约多头。假设股价为40美元，3个月期无风险利率为年利率5%。我们讨论两种极端情况下的套利策略。假定远期价格偏高，为43美元，套利者可以以5%的无风险年利率借入40美元，买一只股票，并在远期市场上做空头（3个月后卖出股票）。用来归还贷款的总额数为：40×5%×3/12=40.50美元。通过这个策略，套利者在3个月内锁定了2.5（43-40.5）美元的收益。 再假定远期价格偏低，为39美元。套利者可以卖空股票，将所得收入投资，并购买3个月远期合约。卖空股票3个月后所得收益为：40×0.05×3/12=40.50美元。此时，套利者支付39美元，交割远期合约规定的股票，再将其送到股票市场平仓。3个月末的净收益为：40.50-39.00=1.50美元。 上述两种套利机会不存在的情况： 第一种套利只有在远期价格高于40.50美元时才成立，第二种套利只有远期价格低于40.50美元时才成立。 推断得出，在无套利前提下，价格一定是40.50美元 【结论】假定不支付收益的投资性资产的即期价格为S0，T是远期合约到期的时间，r是以连续复利计算的无风险年利率，F0是远期合约的即期价格，那么F0和S0之间的关系： ? F0=S0 erT=S0(1+r*T/365) ? 如果F0S0 erT，套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果F0S0 erT，套利者可以卖空资产同时买入资产的远期合约 答案：AD 三、资产的期货定价 ? （一）投资性商品资产的期货价格 ? 期货价格： ? F0=（S0+U）erT（U是期货合约有效期内所有存储成本的现值） ? 若任何时刻的存储成本与商品的价格成一定的比例，存储成本可以看作是负的红利收益率。在这种情况下： ? F0=S0e(r+u)T（u是每年的存储成本与现货价格的比例） （二）消费型商品资产期货价格 ? 期货价格的上限F0≤（S0+U）erT ? 如果存储成本用现货价格的比例u来表示： ? F0≤S0e(r+u)T