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第4章　　筹资决策 ∮1 资本（金）成本（筹资管理中的主要依据，投资管理的主要标准） 一、资本（金）成本的意义 （一）资本（金）成本的概念及种类 1．定义：是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，又叫资金成本。〔资本指由债权人和股东提供的长期资金来源，包括借入长期资金和权益资本（自有资本）〕。不包括短期借入资金。 2．资本成本的组成 用资费用：（如：向股东支付的股利、向债权人支付的利息）企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。与筹资金额，使用期限同向变动。 ----属于变动性费用 （2）筹资费用：（如：向银行支付的借款手续费，因发行股票和债券而支付的发行费用等）企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，筹措时一次发生，-------属固定性费用。 3．资本成本种类（按用途） （1）个别资本成本：单种筹集方式的资本成本。〔如长期借款、长期债券成本、普通股成本等〕----一般用于比较和评价各种筹资方式。 （2）综合资本成本：对各种个别资本成本进行加权平均而得到的结果。---一般作为评价资本结构决策的基本依据。 （3）边际资本成本：新筹集部分资本的成本。---一般用于迫加筹资决策。 三者联系与区别： 个是综合与边际的基础： 个高低与资本性质关系大，债务资本成本﹤权益资本成本 综合：主要用于评价和选择资本结构 边际：已确定目标资本结构，考察资本成本，随筹资规模变动向变动的情况。 实务中：三者同时运用，缺一不可。 （二）．意义： 资本成本是筹资管理、投资管理、营运管理中的重要标准，意义体现在 （1）资本成本是选择筹资方式，选择筹资方案的依据。 ↓ 多元化，在其它因素相同的多件下，应选择资本成本最低的方式 具体表现在以下几个方面： 个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度，是选择资金来源的重要因素； 综合资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据，是确定最佳资本结构必须考虑的因素； 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据，是影响筹资总额的一个重要因素。 （2）资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 （相容）：多个投资项目评价，预期投资报酬率﹥资本成本－投资项目具有经济上的可行性 （不相容）：多个投资项目评价，预期投资报酬率－资本成本＝△,选择△－max-应最优 （3）资本成本是评价企业经营业绩的最低尺度。 作为一种投资回报是企业使用资本应获得收益的最低界限。 二、资本成本的计量 （一）一般约定与通用模型 D P-f D P-f 通用公式：资本成本（率）K＝ 或K=D/P（1-F） 其中： K－资本成本（率） D－用资费用 P－筹资数额 F－筹资费用 F－筹资费用率 （二）个别资本成本（定量分析） 1．债务资本成本，主要包括有长期借款成本和债券成本。 （1）长期借款成本KL KL=IL(1-T)/L(1-FL) =RL（1-T）/（1-FL） IL：长期借款年利息 T：企业所得税率 L：借款本金 FL：长期借款筹资费用率 RL：长期借款年利率 若筹资费用率FL低，在计算时，可忽略不计。则： KL= RL（1-T） eg：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限三年。每年付一次到期还本付息，筹措这笔资本的费用率为0.2%，T=33%，试计算该批长期借款的成本。 解：∵KL =RL（1-T）/（1-FL） =10.8%×(1-33%)/（1-0.2%） =7.25% ∵由于筹资费用率FL低，在计算时，可忽略不计。 ∴KL= RL（1-T） 上例：KL=10.8%×(1-33%)=7.24% 2．债券成本Kb （1）不考虑货币的时间价值的情况时： Kb= Ib（1-T）/B（1- Fb） Kb：债券成本 Ib：债券年利息 B：债券筹资额，按发行价格确定 Fb：筹资费用商，不得忽略不计 eg：某公司发行总面额为400万元的债券800张，发行总价格为450万元，票面利率为12％，发行费用占发行价格的5％，T＝33％。不考虑货币的时间价值，试计算该债券资本成本。 解：Kb= Ib（1-T）/B（1- Fb） =400×12%×（1-33%）/ 450×（1-5%） =7。48% ----溢价发行 若等价发行：Kb= 400×12%×（1-33%）/ 400×（1-5%） =8。46%