期权基新教材础跟交易策略1资料.pptVIP

期权系列交流，每个月几次，时间不长。 进度安排：前两次交流期权基础知识，然后介绍期权定价的几种方法，常用期权品种，期权风险的度量，风险和波动率关系、特种期权和定价，利率衍生产品。 这一次介绍期权的定义，特点，历史发展和与其他一些衍生品的关系；下次介绍最基本的股票期权和期权交易策略，以及相关的其他衍生品介绍。 今天可能会有比较多的概念。 在期货交易中买卖双方的权利、义务是对等的，都附有必须履约的义务。 而在期权交易中买卖双方的权利、义务是不对等的，期权买方被赋予买进或卖出标的资产的权利，但并不负有必须买进或卖出的义务；而期权卖出方只有履约的义务，没有不履约的权利。 到期日，是指期权合约中所规定的期权有效期和行权最后日期。 执行价格，又称敲定价格，行权价格。是期权合约中事先确定的买卖标的资产的价格。 期权 Options 选择权，期权 字面“期货选择权”，但已经广泛接受 现货期权，期货期权 在期货中不存在合约的买卖方这一概念，在远期合约、期货合约中，买入资产的一方成为多头，卖出资产的一方成为空头。 看涨，持有/买入 看涨期权 看空，持有/买入 看跌期权 按照期权交易执行日期划分，分为欧式期权和美式期权 欧式期权行权，既不能提前，也不能推迟，提前则期权出售者可以拒绝履约；若推迟，则期权将自动作废。 当然如果过期则美式期权也会作废。 一般情况下美式期权的权利金比欧式期权略贵一些。 此分类与地理位置没什么含义。主要期权市场上，美式期权交易量远大于欧式期权。 按交易场所的不同，期权可分为交易所交易期权和柜台交易期权。 交易所标准合约一般是单只股票或者股票指数，而且合约到期日与需求的避险时间不吻合。 缺少交易所指定的做市商作为中介。 交易所交易期权以交易所或做市商为交易对手，清算所为清算对手，信用高；但同时由于排斥大量中小投资者，而且柜台交易过程简化方便。 对于基金管理人从竞争战略和商业秘密角度讲也是很有意义的。 BS模型后面专题介绍，这里从宏观角度介绍一下期权的价值 意义：对于买方，把可能会遭受的损失控制在权利金金额内 对于卖方，不需要立刻卖出标的物，可以收入权利金。 实际交易中，权利金是双方竞价结果，受多种因素影响。期权价值的计算是一个十分复杂的过程，是整个期权理论的核心。 ITM,期权买方通过执行期权而可获得正收益。 ATM，不具价值 OTM ，如果执行期权获得亏损，不会行权 期权的时间价值表现了大家对某段时间之后期权能够带来收益的可能性的期待。 标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大； 期权剩余有效日越长，其时间价值就越大。 般来说，期权剩余有效日越长，其时间价值就越大。当期权临近到期日时，在其 他条件不变的情况下，其时间价值衰退速度加快。一旦到达到期日，其时间价值很小，几乎为零。也就是说，期权的时间价值随着到 期日的趋近呈现出递减的趋势，而且到期日趋近的期权合约的时间价值衰减速度快于到期日趋远的期权合约的时间价值衰减速度。 无风险利率是指期权交易中的机会成本（Opportunity Cost）。 我们来看一下买入看涨期权和买入标的资产的区别。如果买入了看涨期权，只要先付定金（权利金）以后付款就可以，而买入现货要马上付款。也就是说相对于买入现货来说，买入看涨期权具有延迟付款的效果，那么利率越高对看涨期权的买方来说也就越有利，即随着利率的增加，看涨期权的价格随之增加。而买入看跌期权要比买入现货晚收到货款，所以看跌期权的价格随利率增加而减少。 利率对期权价格的影响主要体现在对标的资产价格、贴现率和交易成本上。 考虑利率单一因素时需要假设其它变量保持不变，比如在无风险利率较高时，我们假设股票的价格不变，则意味着股票的预期收益会增加，再考虑到时间价格需要贴现，利率越高同时将贴现率提高了，则由于资产增值的利得贴现后的现值较低。对于看涨期权而言，这两者的效应是在一定程度上有抵消的，前者是期权价格上升后者则使得期权价格下降，有研究表明以上两种效应的合成效果是看涨期权价格会增加。 其实还有标的物股息等因素，不在这里介绍，后面股票期权中介绍。 亚太地区主要是韩国，新加坡，日本和中国香港地区 郑商所 1995年开始研究期权 今年5月份，大商所启动了商品期货期权内部仿真交易，此次仿真交易确定的品种为大商所上市交易的全部品种，采用美式期权规则。仿真交易分为三个阶段，先在交易所内部开展，随后逐步扩大范围、吸收部分会员和投资者参与，条件成熟后将进行全市场的仿真交易。第一阶段内部仿真交易将持续到今年下半年。 1，合约条款既定，公众认可，只有期权价格敞开，通过公开交易形成。 2，所有期权合约都规定有一定的实效性，在有效期内可买卖转让，过期失效。 3，期权合约买方具有行使履约的权利，但没有义务；合约卖方必须承担履