第八章公司金融战略与公司价值课件.ppt

第八章 公司金融战略与公司价值;;;;;;;;;;;;;;;;;;;1）有利于企业持续成长。;;;8.5 防御收缩型金融战略;8.5.3 放弃金融战略;8.5.4 清算金融战略;8.6 公司金融的可持续发展;8.6.3 公司金融可持续增长的调整;2、低速增长的公司 低速增长的公司往往有大量正的现金流，这种情形主要出现在处于衰退期的公司。因此低速增长的公司其增长管理的主要问题是提高公司的资金使用效率，寻找高盈利的投资项目。如果不能找到适当的投资机会，那么将公司多余的现金还给股东是最好的选择。;8.7 公司价值概述;定理二：有负债的公司的权益资本成本等于同一风险等级的无负债公司的权益资本成本加上风险溢价。;2）公司价值的表现形式;3）公司价值的特征;国际上比较流行的价值评估方法有三种：收益现值法、市盈率法、成本加和法。 1、收益现值法 收益现值法是通过估算被评估公司未来预期的现金流量的现值，确定被评估公司价值的一种评估方法。 从投资人及公司的角度来说，收益现值法是评估公司价值最直接、最有效的方法。 这一方法的不足主要体现为以下几点：;2、市盈率法 1）基本思路;3、成本加和法 成本加和法是指对构成公司的各项要素资产进行单项评估，然后将各单项资产评估值汇总以确定公司价值的方法，是一种静态的评估方法。 根据中国资产评估协会目前的行业文件规定，国内企业为股份制改造、并购或股权转让进行资产评估时，应采用成本加和法，并采用收益法进行验证。 4、实物期权定价法 公司价值=现有资产现金流量的现值+各种实物期权的价值;8.8 价值型公司金融战略;8.8.3 价值型金融战略的实现;战略评价机制是以公司价值最大化为标准，一战略决策为参考，考察战略实施的效果，并不断修正评价指标，以促进价值创造，达到公司价值最大化的目标。 主要有两???方法： 1、经济增加值法（economic value added，EVA） 在所有价值度量指标中，EVA影响最大。它最基本的形式是公司的剩余收入，最早来源于亚当斯密的思想。 它的基本理念是，收益至少要能补偿所有投入要素的机会成本，经过调整的企业汇集利润减去所投入的所有资本成本（包括债务资本成本和权益资本成本），才构成了企业真实的利润。 EVA=NOPAT-TC*WACC EVA回报率=EVA/TC=投入资本回报率-加权平均资本成本 NOPAT表示调整或的净经营利润；TC表示资本总额；WACC表示加权平均资本成本。 EVA0,表明公司创造了价值； EVA0，表明公司发生了价值损失； EVA=0，说明公司的利润仅能满足债权人和投资者预获得的收期益。 EVA的特点： 1）使用信息的完全性。EVA则考虑了公司全部实际使用的资本，包括股权资本和其他无息不偿的资本，即充分利用了公司提供的全部公开信息，因而评价更全面。 2）反映结果的真实性。一些上市公司为了达到某种目的，往往要进行一定的利润操纵，这种利润操纵由于直接以利润指标为目标，因而是利润指标自身不能发现的。 ;3）揭示价值的明确性。EVA揭示了企业价值的真实来源，说明EVA最大化就是实现股东价值的最大化。它明确指出：EVA为正，企业就增值，EVA越大，增值越多；。利润则不具备这种明确性，利润为正，企业不一定增值。 4）剔除风险的可比性。EVA的计算要考虑股本的机会成本，而不同风险的企业，所要求的机会成本率是不一样的，风险大的企业，其机会成本率就高，在计算EVA时就会有较多的减项。 2、平衡记分卡法（balance scored card，BSC） BSC针对以往个只重视财务指标的缺陷，强调非财务指标，在财务与非财力资源之间取得平衡，逐层分解战略并将其转化为实际行动。 ;;复习思考题