华测检测300012估值报告——最终版.docVIP

第二小组 成员：陈超、蔡志勇、王侃、薛南枝、陈健 蔡龙生、王林欢 2010年5月5日 华测检测（300012） 估值报告 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 1.公司简介 3 2.行业分析 3 2.1检测市场简介 3 2.2行业规模 4 2.3我国检测行业的竞争情况 5 2.4行业发展潜力 5 3.公司分析 6 3.1市场营销 6 3.2技术 7 3.3财务 7 4.公司未来前景 8 5.公司发展风险 8 6.公司盈利预测 10 6.1我国检测市场未来快速发展的动因 10 6.2盈利预测 12 7.估值：39.06~42.77元 14 7.1相对估值法 14 7.2企业自由现金流量贴现法 15 8.投资建议 16 1.公司简介 华测检测为一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构。为众多行业和产品提供一站式的全面质量解决方案，提升企业竞争优势，满足其对品质的更高要求。 华测检测主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务，目前在国内拥有近30 家分支机构组成的业务 \o 网络 网络，拥有 \o 化学 化学、生物、物理、机械、 \o 电磁 电磁等领域的30 个实验室，取得了 \o CMA CMA计量认证与 \o CNAS CNAS国家合格评定委员会实验室认可资格和检查机构认可资格，并依据 ISO17025 、ISO17020 进行管理。经过几年的发展，公司在综合检测能力、服务范围、研发能力、销售收入等多方面均在中国民营检测机构中处于领先地位，公司已成为中国规模最大、最具市场竞争力的民营检测机构之一。 2.行业分析 2.1检测市场简介 检测市场分为：政府检验检测、企业内部检测及独立第三方检测。 我国政府起初对检测行业严格管制，检测机构均由政府控制。随着市场及贸易的发展，政府逐步放松管制，独立第三方检测机构快速发展。1989 年，《中华人民共和国进出口商品检验法》颁布，开始了检测行业对民营开发的脚步。2002年，该法案进一步明确界定了行政执法性质的强制性检验检测工作与民事行为的检验检测业务，民营检测机构快速发展。公司也在2003年成立，是第一批进入民营检测的企业。2005年按照WTO承诺，外资也开始进入该市场。目前强制性政府检测占检测市场的55%，独立第三方检测占据45%。未来随着检测领域的开放，第三方检测有望进一步发展。 各类检测机构占有率情况 值得注意的是，检测行业是为产品制造、对外贸易提供服务的，与经济活跃程度密切相关，因此跨行业、跨专业的综合性检测机构受到某一行业波动的影响较小，周期性不明显；而检测项目相对单一、服务领域集中的检测机构则易受到相关行业波动的影响，具有明显的周期性。珠三角、长三角、环渤海等区域经济相对活跃，对外贸易频繁，检测服务需求较大，而其他区域则较小。在检测过程中，一般由客户送样或检测机构到现场采样后，在固定实验室内使用专用仪器设备完成检测活动，因此距离远近直接影响送样或采样的成本，从而使检测服务具有一定的区域性。检测行业在一季度受“春节”假期影响，检测量较淡，四季度受国外“圣诞节”和“元旦”等节日消费的影响，贸易量大幅增加，从而带动检测行业的景气度提升。 2.2行业规模 根据摩根士丹利2008 年5 月的研究报告，全球技术检测市场规模约为500亿欧元，约合4,400 亿元，近年来保持了15%左右的快速增长。全球范围内的大型综合性检测机构基本上都来自欧洲。而近年收购兼并不断，如美国大部分有规模的消费品或工业品检测公司被欧洲大型检测公司收购兼并，成为其美国分公司。 全球检测公司市场份额： 资料来源：招股说明书 中国检测市场保持较快增长。根据CCID 预测，未来几年仍将保持15%以上的增长，全国检测市场规模于2010 年将超过700 亿元。其中民营检测机构增长速度最快，超过30%；外资检测机构次之，增长速度在20%以上；国有检测机构增长速度较慢，维持在10%左右。中国检测市场需求主要来自：制造业水平的提升、贸易的需求和生活水平提高带来的消费品和生命科学检测。 中国检测市场容量： 2.3我国检测行业的竞争情况 检测行业涉及领域众多，包括了国民经济的各个方面，比如工业、农业、采矿业、消费品制造业（包括纺织、服装、日用品等）、建筑业、能源和燃料、水电生产和供应业、化学工业、电子电器行业、汽车业、食品行业、咨询服务业、零售业、医药业、科学研究、技术服务业、水利、环境及公共设施管理、卫生管理等行业。我国目前共有近 24,100 家国有、民营和外资检测机构，分别隶属于中国25个行业，遍布全国31 个省、自治区和直辖市，基本覆盖了国民经济和社会管理的各个方