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资本结构: 理论与实践 MM 和 Miller 模型 Hamada公式 财务困境和代理成本 权衡模型 信息不对称理论 资本结构之谜 谁是 Modigliani 和 Miller (MM)? 他们发表的论文改变了人们思考财务杠杆、甚至财务理论的方式。 他们因其卓越的研究工作获得了诺贝尔经济学奖。 MM的论文发表于1958年和1963年。Miller在1977年有一篇单独的论文。这些论文的区别在于税的假设不同。 MM模型的假设基础是什么? 公司能够按照经营风险划分为相同的类别。 投资者对于公司未来收入具有相同的预期。 无交易成本。 所有的债务是无风险的，而且个人和公司都能够以无风险利率无限制地借款。 所有的现金流量都是永续的。 这意味着发行的是永久债务，公司零增长，并且 预期的EBIT是固定不变的。 MM的第一篇论文(1958)假定无税。之后的论文加入了税收。 无代理成本或财务困境成本。 这些假设对于MM在投资者套利的基础上证明它们的命题来说是十分必要的。 企业价值命题 MM资本结构理论之基本命题： VL=VU=FCF/WACC 企业价值命题的基本含义是指：任何企业的价值，无论其是否借有负债，都与其资本结构无关，而取决于其生产经营活动创造现金流量的能力。 MM企业价值命题的意义 企业价值取决于企业未来经营活动所带来的自由现金流量。 企业价值取决于投资决策以及由