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我国商业银行海外并购的财富效应研究 ——基于工商银行海外并购的案例 2010 年 6 月 摘要 为降低对单一经济体的依赖，分散风险，适应国际竞争需要，加强全球资源配置，我国商业银行随着资本实力的增强，国际影响力的扩大，风险管理能力的提升，以及中国企业加速走向国际市场等，不断加快海外市场拓展步伐。国内商业银行希望选择通过海外并购来增强自身的综合化与国际化经营能力，但国内银行海外并购的前景会如何呢？本文以工商银行从2007-2009年的一系列并购事件为例，分别从以下两个方面来研究工商银行并购产生的财富效应，其一，利用资本市场的数据实证检验工商银行并购的财富效应；其二，对比分析工商银行并购前后财务指标变动趋势及市场份额变动趋势研究并购的财富效应。 研究发现，工商银行在并购公告的市场反应来看，2007-2009年的四个并购事件，利用事件分析法来分析，其累积超常收益率都跑赢了市场；从财务指标变动趋势发现，工商银行盈利能力稳健，成长能力逐年增强，风险水平比较低，抵御风险能力较强，长期来看将产生协同效应，创造价值。最后，提出全文的结论和对我国海外并购提出对银行股东、银行监管者、银行管理者三方面的建议。 关键词：商业银行 工商银行 海外并购 财富效应 目录 TOC \o 1-4 \h \z \u 1 文献综述 4 2 理论部分 6 2.1并购 6 2.2 银行并购 6 2.3 新兴市场 6 2.3 X—效率理论 7 2.4 协同效应理论 7 3案例分析 9 3.1 案例简介 9 3.2 并购背景分析 10 3.2.1宏观环境分析 10 3.2.2微观环境分析 11 3.3 并购动机 13 3.3.1 工商银行收购澳门诚兴银行的动机 13 3.3.2 工商银行收购标准银行集团有限公司20%股份的动机 13 3.3.3 工商银行收购东亚银行的动机 14 3.3.4工商银行收购泰国 ACL 银行的动机 14 3.4 财富效应 14 3.4.1事件分析法 14 1、 澳门诚兴银行并购公告市场反应 15 2、 标准银行集团有限公司并购公告市场反应 16 3、 东亚银行并购公告市场反应 18 4、 泰国ALC银行并购公告市场反应 19 3.4.2业绩比较法 20 1、盈利能力分析——来自杜邦分析的验证 20 2、成长能力分析 22 3、风险水平分析 23 4、风险抵御能力分析 25 4 结论与建议 28 4.1结论 28 4.2建议 28 4.2.1对银行管理者的建议 28 4.2.2对银行股东的建议 29 4.2.3对银行监管者的建议 29 参考文献 30 致谢 31 1 文献综述 兼并收购是推动现代企业成长的不竭动力。随着世界经济自由化和全球化的不断深入发展，金融行业逐步成为全球并购市场的热点行业，银行跨国并购成为影响国际银行业格局的重要因素(Cerutti, E., Martínez,2007)。在2008年次级危机和金融海啸的大环境下，为并购提供了更加好的机遇。我国商业银行并购交易日趋活跃，并购浪潮风起云涌，蔚为壮观。工商银行由2007-2009年的一系列并购案例，梳理出有利于我国商业银行向国际化发展的经验，启发一条适合中国银行业的规模扩张、多元化经营和国际化经营的战略路线。 西方学者对银行并购能否可以提高银行效率进行了深入的研究，主要包括事件研究法衡量的是并购公告对并购双方市场价值的影响。Beitel和Schiereck（2001）系统回顾了大约100篇有关银行并购股价效应的文献，发现大约25%的研究得出并购使价值增值的结论，但是绝大部分研究表明，银行并购的股东价值效应是复合的或者负面的，其中大部分研究结果发现收购银行的股东价值效应为负。对美国银行的实证研究多数表明并购对收购银行和目标银行非正常收益的影响是不同的，但目标银行的非正常收益常常被收购银行负的非正常收益所抵消，因而使总体的市场价值效应变化不大（Houston Ryngaert,1994；Kwan Eisenbeis,1999）。欧洲的实证研究与美国有一定差异，大多数研究显示出银行并购对市场价值的正效应（Cybo-Ottone Murgia,2000） Beitel、Schiereck和Wahrenburag（2003）通过1985-2000的98宗大型银行并购案例，检验了欧洲的银行并购导致并购对象股东价值显著增加，收购银行的股东价值因时间窗口选择不同而有所增加或减少，但效果并不显著；并购双方整体价值显著增加。 业绩比较法是