通信设备行业互联网下半场生存指南系列之一：从Square的崛起看中国移动互联网B端服务市场-2018-华创证·券.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 证 券 研 究 报 告 互联网下半场生存指南系列之一 从 Square 的崛起看中国移动互联网 B 端服务市场 腾讯与美团组织架构的转变，阿里巴巴的新制造再到百度的 AI to B, 巨头的转身与新兴 2B 独角兽的入局表明中国互联网正式进入了下半场。互联网浪潮正从过去的消费互联网向产业互联网转移，巨头们纷纷将重心从 C 端转向 B 端，将从互联网上半场对于消费者的争夺转向下半场对于企业的争夺。越来越 多的企业接入互联网，进行数字化和智能化改造，从制造、金融、医疗、汽车、物流、通信到交通、城市管理、政府服务最终打造一个万物互联的新世界。 本系列报告旨在挖掘美国近年来崛起的各个行业中互联网 2B 服务的佼佼者， 为分析中国互联网企业进入下半场提供一些基本思路。B 端的赋能是一个漫长而艰难的过程，与欧美国家不同，中国的企业，尤其是在制造、物流、消费等 领域数字化程度低，处于产业价值链底端，缺乏技术升级的需求，与中国 B2B 企业的贫瘠对应的则是欧美一批专门服务 B 端市场的互联网公司的蓬勃发展。 Square：互联网 B 端业务佼佼者，三年 10 倍股价奇迹。Square 以解决线下中小商户支付为痛点切入移动互联网支付市场，凭借对商户的支付数字化，形成 了一套覆盖商户收款、商品管理、位置、订餐、贷款在内的一系列线上解决方 案。又借助美国支付产业升级，技术更新换代的绝佳时机，成功卡位近场支付， 冲破 PayPal 和 Stripe 互联网支付两大寡头的市场垄断。 抓住移动互联网时代线下小 B 商户痛点，以支付获客，成功转型 B 端商户解决方案提供商。Square 作为新进入者，定位中小微商户， Square 让任何拥有 通信设备 2018 年 11 月 15 日 推荐（ 维持） 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755邮箱： gengchen@ 执业编号：S0360517100004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 101 2.84 总市值(亿元) 7,756.82 1.5 流通市值(亿元) 5,399.07 1.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.14 -32.04 -43.36 相对表现 1.04 -15.63 -21.79 移动设备的卖家都能接受基于信用卡的支付，类似于十几年前 PayPal 开发了 网上支付市场。凭借移动支付构建的用户基础，Square 大力发展 TO B 服务增加客户粘性。目前，移动支付正演变为商业基础设施，覆盖更多场景，包括教育、政府和医疗等行业，将会不断产生新的服务，而这些服务带来的高粘性客户则是公司的核心价值。 8% -10% -29% -47% 2017-11-15～2018-11-13 把握产业升级、新老技术更替时机，迅速卡位近场支付， Square 具备简单、快速、高效基因，产品创新及时，把握时机迅速占领市场份额。 2015 年，美 国信用卡行业逐渐向 EM V（国际三大银行卡组织--Europay、MasterCard 和 Visa）支付标准转变，当时绝大多数都是小型企业还没有升级到新的芯片标准， 此外，商家升级支付系统时倾向于会添加 NFC 技术，Square 及时更新产品， 新一代的产品支持 EMC 支付和 NFC 支付，使其产品保持旺盛需求。Square 的业务迅速发展成规模，2015 年 Square 的年化信用卡交易额达到 350 亿美元，成为美国第 15 大收单机构，打破了正常的发展路径。 中国移动支付市场发达，场景丰富， C 端市场成熟，但大量中小 B 端商户高度分散且缺乏一致的基础设施，B 端服务需求紧迫。而支付入口基本掌握在巨头手中。本地生活服务的两大巨头美团与阿里巴巴纷纷发力布局。围绕支付、ERP 与供应链对 B 端商户展开争夺。从战略来看，美团借鉴 Square 的布局， 以线下收单和 ERP 切入，进而布局餐饮 SaaS，在餐饮行业独占优势，而阿里以支付宝为核心，全面出击零售、生鲜等个行业，在全面战场取得正面优势。随着腾讯借助财付通的进一步入局，以移动支付为入口的 B 端服务料将会进入全面的争夺阶段。 风险提示：中小微商家利润贡献小；政策因素；新业务发展不及预期。 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 沪深300 通信设备 互联网下半场生存指南系列之一 互联网下半场生存指南系列之一 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 PAGE 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证