中国国家资产负债表的杠杆调整与风险管理文库.docxVIP

中国国家资产负债表的杠杆调整与风险管理 □李扬张晓晶 ■ 2014年末，中国经济整体（含金融机构）的债务总额为150. 03万亿元，其占GDP 的比重，从2008年的170%上升到235. 7%, 6年上升了 65. 7个百分点。如果剔除金融 机构部门，中国实体部门的债务规模为138. 33万亿元，其占GDP的比重，从2008年 的157%上升到2014年的217.3%, 6年上升了 60. 3个百分点。无论取何种口径，中国 的杠杆率迅速上升都是确定无疑的事实。国际社会认为，2008年Z后，全球杠杆率的 上升主耍归因于发展中国家。这意味着，发展中国家可能成为下一场债务危机的主角。 屮国作为杠杆率不断提高的世界上最大的发展屮国家，对于这一凶险的预言，不可不 保持高度警惕。 ■从债务率二债务/收入这个公式出发，去杠杆的方略可有“分子对策”和“分母 对策”两类。分子对策即对分子（即债务）进行调整，手段包括：偿述债务、债务减计、 政府或中央银行承接债务、降低利息支出等；分母对策即对分母进行调整，手段包括 结构性改革、扩大真实GDP规模或通过通货膨胀扩大名义GDP规模等。分母对策不会 像分子对策那样立刻见效，但却是治本之道。因此，改革，并以此保持一定水平的增 长速度，依然是解决一切问题的关键所在。 ■当前中国资产负债表的结构风险，主耍表现为期限错配、资本结构错配以及货 币和资产错配。这些错