资本结构决策的重点.pptVIP

* * * * * * * 【答案】A 【解析】考点是经营杠杆的影响因素。影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越低、成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项B、C、D能够降低经营杠杆程度，而选项A不属于影响经营杠杆的因素。 * * * * * * * * 【答案】 （1）边际贡献=500×10000-300×10000=2000000（元） 息税前利润=2000000-40000=1600000（元） 利息50%×12%=600000（元） 经营杠杆系数=2000000/1600000=1.25 财务杠杆系数=1600000/(1600000-600000)=1.6 总杠杆系数=1.25×1.6=2 或：=2000000/（1600000-600000）=2 （2）息税前利润的增长率=1.25×10%=12.5% （3）每股收益的增长率=2×10%=20%。 * * * * * * * * 【答案】 （1）计算每股收益无差别点 利用计算公式，每股收益无差别点为376（万元） EBIT为376万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。 （2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=0.384（元/股） EPS债=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股） 在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元/股。 （3）决策： 预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280（万元） 由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 （4）EPS股=（280-40）×（1-20%）/(600+100)=0.274（元/股） EPS债=（280-40-48）×（1-20%）/600=0.256（元/股）。 * * * 第三节 杠杆利益与风险的衡量 三、联合杠杆利益与风险 3.结论 意义 （1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应； （2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平； （3）提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。 影响因素 凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。 总 结 （1）定义公式——用于预测 总 结 （2）简化计算公式——用于计算 第三节 杠杆利益与风险的衡量 【随堂练习·计算题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为 Y=400000＋300X。假定该企业2011年度 A产品销售量为10000件，每件售价为500元，企业资产总额，资产负债率为50%，负债利息率为12%，预计该企业201２年的销量会提高10%，其他条件不变。 要求： （1）计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数？ （2）计算该企业2012年息税前利润的增长率为多少？ （3）计算该企业2012年每股收益的增长率为多少？ 第四节 资本结构决策分析 一、资本结构决策影响因素的定性分析 影响因素 说明 财务目标 利润最大化：主要适用于非股份制企业的资本结构决策。要求企业在财务风险适当的情况下，合理安排债务资本比例，尽可能降低资本成本，以提高企业的净利润水平。 股东财务最大化：主要适用于股份公司的资本结构决策，在财务风险适当的情况下，合理安排公司债务资本比例，尽可能地降低综合资本成本，通过增加公司的净利润而使股票的市场价值上升。 公司价值最大化：公司价值体现在股权资本的价值和债务资本的价值，在财务风险适当的情况下，尽可能地提高公司的总价值。 第四节 资本结构决策分析 一、资本结构决策影响因素的定性分析 影响因素 说明 发展阶段 企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。 财务状况 财务状况较差，主要通过留用利润；财务状况良好，倾向于使用更多债务资本。 投资者动机 债券投资者：保证投资本金的基础上，获取利息收益； 股权投资者：保证投资本金的基础上，获得一定股利收益并使投资价值不断增值。 债权人态度 企业过高债务比例，会使贷款银行严格信用条件 第四节 资本结构决策分析 一、资本结构决策影响因素的