优秀2014524螺纹钢铁矿石行情研讨会短期反弹，空单减持.pptVIP

谢谢各位！ 联系方式 手机邮箱：1275457609@ 中国期货人网 * * * 第 * 页 国泰君安期货产业服务研究所 刘秋平 螺纹钢、铁矿石短期反弹，空单减持 联系方式 手机邮箱：1275457609@ 中国期货人网 图1 2013年和2014年钢价分析中主要矛盾点 钢价分析框架 我们的逻辑 2014年供需很可能呈现弱平衡状态，供给和需求均小幅上升，难有超预期表现；影响价格的主要矛盾可能落在了成本和产业链利润水平的变化上，产能过剩的钢材市场弱势格局中，市场关注的是成本的支撑来判断价格的底部，那么矿价的波动很可能会是影响钢价的主要矛盾。 图2 2014年粗钢产能利用率或小幅回升 图3 2014年重点钢企粗钢产量 1.供给端：产能过剩格局下，钢材供给高位 统计局数据显示，2014年4月份我国粗钢产量6884万吨，同比增长2.1%，日均产量229.5万吨，环比3月份日均产量增长1.3%。中钢协数据显示， 5月上旬重点企业粗钢日产量为182.4万吨，连续第四旬出现增加，增幅为1.6%（4月下旬增幅为2.7%）。而我们上周电话调研的情况也显示，由于钢厂普遍存利润，所以基本都开足马力生产。 图4 沪市终端采购量 图5 全国固定资产投资额 2.需求端：经济下滑格局下，需求相对疲弱 根据西本新干线监测的沪市终端线螺采购量数据，成交呈连续回落势态，且跟4月同期相比，5月成交回落30%左右，这一点，跟我们电话调研贸易商的出货情况也可以得到印证。可以说明在短暂旺季增量之后，需求逐渐向淡季转化，后期的梅雨季节或将进一步制约需求的释放。 各行业需求均呈下滑趋势 3.库存情况：钢材社会库存低位，钢厂库存相对偏高 截至5月16日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1529.7万吨，周环比降幅为3.57%，同比降幅为19.01%；全国主要城市螺纹钢库存为748.76万吨，周环比降幅为3.94%，同比降幅为14.9%；全国热轧库存总量为331.7万吨，周环比降幅为3.52%，同比降幅为24.89%。值得注意的是，热卷库存已经是近三年来低位。 ?中钢协数据显示，截至5月上旬末，重点企业钢材库存为1429.8万吨，较上一旬减少0.3%，较上月同期减少5.6%，较年初增加17.8%。数据来看，近期钢厂通过降价补差、加大让利等方式加大了库存去化力度。 4.成本端：原料成本全面下跌 焦炭价格同比下降22.5%，到2009年以来新低；铁矿石价格同比下降20.48%，到2012年9月中旬以来新低（12年9月6日曾出现过88.5美元低位） 5.技术分析：空单减仓带动价格反弹 1、螺纹钢需求旺季已经过去，供需平衡向供大于求转变 2、随着成本重心明显下移，在螺纹钢价格到五年来新低位置的情况下，钢厂生产却存在利润 3、成本端焦炭可能已经处于底部区域，但是铁矿石仍面临不少压力，所以螺纹钢的止跌必须以铁矿石的止跌为标志 4、当前螺纹钢期现价格均到五年来新低、而螺纹钢持仓到上市以来新高的情况下，此价位多空分歧极大。多头的思路来看，目前做空的风险收益比不划算，即便是铁矿石跌到90美金，焦炭维持1150元，螺纹钢折算成本在2900左右，往下的亏损相对有限，所以多头多是采取越低越买，平均买低的方式建仓；而空头的思路则在于，铁矿石大概率是要破90，甚至悲观者看到80，那么对应螺纹钢成本来看，则可以到2800-2900，那么在行情波幅收窄的情况下，3100-2900这个空间完全还是可以做的。 5、我们认为，当前基本面变化不大，变化的是市场情绪，在利空已经得到了较为充分的消化，加仓打压效果不明显的情况下，空单砍仓带动价格反弹，而后如果多头追多进去，可能还能拉动一波反弹，但反弹的高度不看好，后期存在二季度末资金压力、梅雨季节影响以及铁矿石拉高之后的巨大抛压，所以前期3200关口阻力极大。操作上建议空单减持，多单少量参与。 6.螺纹钢总结 矿 价 供给 终端需求 中间需求 成本 外矿产能释放 内矿产能整合 地产、铁路？ 钢厂补库OR港口抛库？ 高成本矿被淘汰的程度决定了价格下移的空间和节奏 短期波动的关键点 判断大的熊市行情中阶段性合理位 终端需求增速放缓，但也不至于断崖式下滑 扩产已是共识，趋势形成的主要的推动力。突发性罢工行情以及灾害天气印发的出货紧张或带来小反弹。 矿价分析框架 钢贸商 钢 厂 矿 山 行业洗牌方向 我们的逻辑 行业洗牌自下而上，未来几年会是上游矿山被压挤空间的时候。 空头的主要逻辑是： 1、矿山产能释放会在未来几年不可避免； 2、矿山利润还处于行业最高，被压挤的空间最大。 图6 中国粗钢占全球比重近半