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4. 规模化生存 * 如上所述，卖方完全垄断的土地市场格局，决定了住宅市场供不应求将长期存在 因此，房地产行业的平均利润率将继续超越其他行业，这也是我们继续看好房地产行业的根本原因 行业内各个公司的利润率将趋于一致 （1）招拍挂制度的实施；（2）土地增值税的加强清算 除了个别肩负城市建设使命的公司，如天鸿宝业、金融街、陆家嘴等公司之外，多数公司难以再因地价低廉获得超额收益。在行业内各个公司利润率趋于一致的情况下, 规模扩张成为房地产公司发展的关键因素 行业平均利润率继续超越其他行业 4. 规模化生存 * 在行业起步期，市场供不应求，销售并不存在压力，资源优势最为关键，低廉的土地意味着额外的收益。 在行业发展期，市场依旧是供给决定需求，但行业内各个公司的利润率趋于一致，规模化拓张成为房地产公司发展的关键。我们认为，现在的房地产行业还处于发展期。 在行业成熟期，如在2015年之后，随着人口红利的消失和城市化进程放缓, 市场将是需求决定供给。品牌和差异化战略将发展的关键。 在行业发展的不同阶段，有不同的关键 5. 重点上市公司分析 * 规模拓张，并购先锋。万科准确的预计到了行业利润率趋于一致的趋势，较早的实现了从精细化生产到规模扩张的过渡，通过不断并购, 较早的实现了全国化布局，先发优势明显 资产周转速度业内领先，18个月的项目建设及销售周期更是行业所罕见 极低的有息负