规范和发展我国场外股权交易市场1.docVIP

规范和发展我国场外股权交易市场 2012年09月06日 10:06 来源：国研网 2012年4月11日 作者：国务院发展研究中心金融研究所 字号 打印 纠错 分享 推荐 浏览量 106 　　内容摘要：现阶段迫切需要发展我国场外股权交易市场，本报告指出目前我国场外交易市场发展问题及障碍在于场外交易市场没有整体设计；法律法规不完善使市场探索无所适从；政府放大了场外市场的风险判断等。在此基础上，我们全面比较了场外股权交易市场两条发展路径的典型代表中关村代办系统和天交所的特点，并提出规范和发展市场的相关原则和政策建议在于完善法律法规；明确场外股权交易市场的监管归属；整合现有资源，构建有层次的场外股权交易市场体系。　　关键词：场外股权交易市场，规范，发展　　一、现阶段发展和规范我国场外股权交易市场的政策条件已经成熟　　（一）发展场外股权交易市场、实现经济发展方式转型和促进产业结构升级的基础条件已经具备　　进入新世纪以来，我国宏观经济环境发生了显著变化，面临着经济发展方式转型和产业结构升级的双重任务，2008年爆发的国际金融危机和日趋严峻的资源环境压力进一步强化了双重任务的紧迫性。亟需通过政策引导场外股权市场的进一步发展，为转变经济发展方式和促进产业结构发挥重要的金融支撑作用。　　1.场外股权交易市场的积极作用日益显现。场外股权交易市场具有投融资功能、资源配置功能和风险定价功能，不仅有利于拓展我国高新技术中小企业的融资渠道，而且能够满足那些具有较高专业技能、较强风险识别和承受能力、追求高额投资回报的投资者的特定需求，实现创业投资和高新技术企业良性互动、共同发展。另一方面，随着我国产业结构调整进程的加快，将出现一个企业兼并重组的高潮时期，场外股权交易市场能够提供比场内交易市场更为便捷、高效的股权交易和流转平台。　　2.中小企业的快速发展为场外股权交易市场奠定了巨大发展空间。中小企业是我国国民经济发展中最具活力的部分，不仅在经济增长和吸纳就业等方面发挥着不可替代的作用，而且是成长最快的科技创新力量。根据国内外经验，满足中小企业的股权流转和融资需求正是场外股权交易市场的根本使命。　　（二）发展场外股权交易市场是完善我国多层次资本市场体系、有效破解中小企业融资难题的的需求　　资本市场是多元化和分层次的，不同层次的资本市场服务于不同规模、不同效益、不同成长阶段的企业。党和政府一直将建设多层次的资本市场体系作为我国资本市场发展的明确指导原则[①早在2003年，党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出：“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构”，第一次在中央文件中清晰地强调我国要发展多层次资本市场。2004年，国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中，更加明确提出了建设多层次资本市场体系的各项具体要求。2006年颁布的《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》，再一次重申了建立多层次市场体系的要求，并将其列为第十个五年计划的重要任务。]。然而场外交易市场发源最早，却波折最多，至今仍是我国多层次资本市场体系的短板。下表对我国场内和场外市场进行了对比，可以发现：（1）境内公众公司中场内市场的上市公司和场外市场的挂牌公司比例严重失调。（2）无论从挂牌公司上市公司数量、融资总额和市值规模来看，当前我国场外股权交易市场的发展态势都要弱于场内股票市场。（3）整体看来，场外股权市场在中小企业融资结构中占比极低。　　尽管场内交易市场并不排斥中小型和科技型企业上市，但由于容量有限，门槛较高，大量的中小企业是不可能通过场内交易所的途径实现发行上市融资的。而潜在容量更大、资格要求相对较低的场外股权交易市场显然更符合中小企业的现实，是未来的发展方向。 　　我国场内和场外市场对比 　　（三）我国场外股权交易市场相关市场创新与探索实践已经充分展开，亟需对未来发展方向进行明确和规划　　在实践中，有关场外股权交易市场的各类创新与探索始终未曾间断。从各地产权市场到中关村、天交所等新兴场外股权交易平台，各类创新与探索切实推动了场外股权交易市场的发展，不论是成功的经验和失败的教训都为相关政府决策提供了可资借鉴的丰富素材。　　目前许多信号表明，大力推动场外股权交易市场建设的时机已经成熟。在这种背景下，亟需对我国场外股权交易市场的未来发展方向进行明确规划和整体规范，结束当前各地探索中各自为战的混乱局面，消除市场建设中蕴藏的风险。　　二、我国场外股权交易市场发展问题及障碍　　（一）场外股权交易市场没有整体设计，缺乏战略性制度规划与政策引导　　首先，在市场规划至今没有确定的情况下，市场如何发展分歧较大，尤其是中央决策部门意