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从错误的市场定价中获利 作者:Justin Kuepper/文 华泰长城期货 梁进/编译????发布日期:2011-9-2 0:00:00????来源:原创????浏览:2659 ??? 贾斯汀·库珀（Justin Kuepper）有着多年作为积极交易者和个人退休账户管理人的经验。他花了几年时间独自建设和管理数个金融门户网站，后来加盟加速新媒体公司（Accelerized New Media），成为SEC、ExecutiveD及其他人气金融门户网站的所有者。库珀是一位自由撰稿人，他的文章涵盖金融和技术话题。??? ??? 有效市场理论认为价格反映了所有时点上所有的已知信息，但是在现实操作中，证券价格更多和群体的心理状态相关。长线投资者通过价值投资来利用这种群体心理状态的变动，而短线交易者和投资者则能够更快地从错误的市场定价中获利。??? 识别获利机会??? 市场上可能会出现各种不同类型的错误定价，从错误判断的盈利数据，到负面的新闻报道等等。然而，他们都有一个共同点：他们从一个公司的短期失利来看待这个公司的后市发展。最后，由此引起的下跌可能会引发大规模的技术性卖盘，给投资者创造了巨大的买入机会。??? 一些常见的买入机会往往包括以下几种：??? 盈利下降：一般而言，公司盈利下降是基本面恶化所导致的结果，但是在特定情况下，也可能是因为某些突发事件的影响。比如说，公司涉及的诉讼案件的解决，公司净收入无法按时偿还非现金衍生品债务等等，都会造成表面上的一些令人恐慌的数字。??? 负面的新闻报导：新闻报导有时候也会提供错误信息或者有偏信息，使得证券价格承担不应当的下跌。比如说，卖空者可能会给出一些关于公司的负面的看跌的消息，以期在即使没有实质性的负面消息时，制造短期的股价下跌使自己能够获取短期利润。??? 技术性下跌：技术性下挫导致证券价格在没有基本面恶化的理由时仍旧下跌。比如说，一家业绩很好的公司可能跌破重要的移动平均线时暂时没能成功地回调，反而加速下跌。??? 未能解释的下跌：有时候下跌可以由于基本面情况不相关的很多不同的事件所引起，比如说，对冲基金被迫对其所持的头寸进行平仓，可能会引起一些交投清淡的小型股显著的卖空下跌压力。??? 探寻价格下跌的原因??? 高于市场水平的回报率是对那些勤勉的投资者的奖励，舍此以外，别无他法。这也就意味着，作为投资者通常需要按照监管文件要求和电话会议内容来对不同证券进行归类汇总，并以此为基础创建自己的投资理念，并且能够找出股票下跌的原因。然而，做这些事情的时间一般显著受到我们是否知道从何处搜寻这些信息的限制。一般而言，搜索有用信息的途径有以下几种：??? 阅读企业的财务报表：疲软的收益和净收入指标可能会使股市受到打击，即使通过阅读财务报表能够找出盈利下降的原因。如果你看到由于盈利的原因，股票价格急剧下降，一般可以去查看一下管理层讨论与分析篇章里面的部分内容，所有的公众公司必须每季度递交一份综合的公司绩效报告给美国证交会（SEC），在这部分中，要求公司必须公开披露其财务状况的相关信息。这份报告必须及时提交，信息必须能够为所有的利益相关者所用到。同样公司也必须递交一份年度公司绩效总结报告给证交会（SEC），这部分一般相比年度报告包含更多的细节，它包括公司历史沿革、组织架构、每股权益、每股盈利、控股股东、子公司情况等信息。特别地，公司的经营结果部分就会在损益表中用清晰的语言介绍到每个项目下滑的原因。??? 听取电话会议：电话会议使得管理层有机会向投资者解释公司的经营现状。通常而言，在会议上公司的管理层会详细解释公司利润和净收入的下降的原因，因为这些原因可能在财务报表中不能立刻清晰地看出来。投资者最好能够直接收听这些会议，但是他们同样也可以在通过多种网站来取得这些会议记录。??? 揭露卖空型投机者：卖空型投资者表现得越来越像研究型的新闻记者。虽然他们的很多研究都消息灵通，但是投资者应该通过检查其参考的信息，验证其结论来确保这些消息的真实性。同时，很多卖空型投机者把一个行业作为其投机目标时，可能导致这个行业中一些声誉好业绩卓越的公司也出现暂时的股价下跌的现象。这就为那些有悟性的投资者提供了低价买入股票的机会。??? 羊群效应所引发的折价：因为大规模的交易所交易基金（exchange-traded funds，ETFs）的出现，市场倾向于使得某一特定行业的所有股票都受到同一项交易的影响。比如说，石油价格的下滑可能引起石油类相关股票的普遍下滑，即使是那些对石油价格的波动做过套期保值的公司也不能避免。投资者可以在下跌后购入这类股票，而当该股票价格回到适当的估值区间时进行卖出，得到大额的风险调整回报。??? 观察主要持股者的表现：对冲基金和其他大股东对股票有主要影响，特别是对那些交投