第四章节期货交易流程跟期货交易制度资料教材.pptVIP

Dr. Ouyang 第四章 期货交易制度和期货交易流程 4.1 期货交易制度 4.2 期货交易流程 保证金制度 保证金 期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。 期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。 当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。 我国期货交易中, 初始保证金水平与维持保证金相等, 一般是合约面额的确定百分比。 对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63 交易所对不同投资者有不同保证金要求。 套期保值者（hedger） 跨期套利者（spread trader） 投机者 特点 保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道, 从而不会使投资者累积风险。 保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。 保证金的所有权属于期货交易者, 而非经纪商或交易所, 因此交易所需要为保证金支付利息。 交易者可以以有价证券作充当保证金, 此时交易所不需支付利息。 保证金分级管理：会员保证金和客户保证金 结算准备金 我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴交易保证金之外, 还需维持200万元（2005年春节前为50万元）以上的结算准备金。 交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。 示例：郑州商品交易所保证金制度 初始保证金 套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2种， 卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。 买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。 当日无负债结算制度 在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 每日结算（盯市） 示例：保证金 3.2.5 价格波动限制 涨跌停板制度 为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。 断路器机制（Circuit Breaker System） 1987年股灾之后, 纽约股票交易所开始执行断路器机制。 当股票指数出现大幅波动时, 交易所会暂停股票交易数小时, 之后重新恢复交易。 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。 纽约商品交易所的涨跌幅制度 纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。 当期货合约价格到达某个上下限时, 合约交易会暂停5分钟, 之后重新恢复交易。 当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控制措施 p67 出现涨跌停板时的保证金变化 示例：纽约轻质低硫原油期货 持仓限额制度 含义 期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。 特点 持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。 交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。 持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。 当交易价格出现失控的时候, 交易所有可能直接介入市场, 要求期货投资者协议平仓。 示例：大连玉米合约持仓限额表 大户报告制度 当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。 我国期货持仓限额及大户报告制度的特点P68、P69 强行平仓制度 交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。 强行平仓的情形 因账户交易保证金不足而实行强行平仓 因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓 当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓： 1、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补足的； 2、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限仓规定； 3、因违规受到交易所强行平仓处罚的； 4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的； 5、其他应予强行平仓的。 强制减仓制度 交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损大于等于一定比例的所有持仓。 套期保值审批制度 交割制度 结算担保金制度 -结算担保金 是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对