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永清环保研究报告
投资要点:
永清环保是由永清集团发起设立,从事环保工程总承包类企业,公司主要业务集中在与烟气排放相关的环保工程的总承包和运营业务上,实施的环保工程大多附属于业主火电锅炉、钢铁烧结锅炉、有色冶炼窑炉等主体设施之上。
节能环保是我国7大战略新兴产业之首,十二五期间的总投资额有可能达到3万亿元,整个节能环保行业未来爆发性增长是非常值得期待的。永清环保作为一家具备自主创新能力的环保企业,可以在行业增长的过程中,取得优于行业平均水平的可观收益。
总体看来,永清环保的突出特点是在既有业务上过硬的技术优势和良好口碑,劣势主要受各业务的整体环境和规模限制。我们认为公司最近两年主营业务的主要支柱是火电脱硫、钢铁烧结脱硫和火电脱硝,环评业务爆发性强,但具有一定不确定性。
我们认为公司近两年在外部扩张过程中难免要损失一部分毛利率,因此在盈利预测上较为保守。预计公司20XX-20XX年每股收益分别为0.68元、1.14元和2.02元,对应的动态市盈率分别为70倍、42倍和24倍。公司由于其在后端减排领域的技术优势和EMC服务带来的创新服务溢价,可以享受较高的估值水平。
但是考虑到目前公司估值水平在环保板块明显高于平均水平,股价已对公司的业务优势有所反应,暂时给予公司“谨慎推荐”评级。
未来公司业绩增长的触发点:脱硝业务订单量增加、取得甲级环评资质。
风险提示:火电企业脱硝意愿持续降低;公司外延式扩张受阻。
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