银行间债券市场流动性溢价问题研究.pdfVIP

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第16卷第4期 运 筹 与 管 理 V01.18,No.4 2007年8月 OPERATloNSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCE Aug.2007 银行间债券市场流动性溢价问题研究 董乐 (清华大学经济管理学院,北京100084) 摘要:我国的债券市场是否存在流动性溢价?这一问题无论对理论还是宴务都具有重要意义.本文使用聚类 分析的方法,以2000年1月至2005年3月问银行间国债分笔交易数据为研究对象,从各种与流动性有关的指 标寻找出了4种同向变动关系,并使用4种指标代表了这4种变动方向,随后检验了持有期为30日、60日,90 日、180日和360日条件下债券收益与上述流动性指标的关系.发现价格影响系数在短期内显著并符号正确, 意味着随着流动性增加,债券收益率下降.随着期限扩太为半年以上,无论是年报价笔数还是价格影响系数都 表现出相反的符号,此时流动性越高的债券反而收益越高.这表明我们为率不具有流动性的资产支付了高额的 价格,高流动性债券的价值则被低估. 美键词:金融学l流动性滥价{聚类分析}债券市场;银行间 中田分类号:F830.91 文章标识码:A 文章编号:1007—322i(2007)04—0079一10 PremiuminChinaInterbankBondMarket Liquidity DoNGLe and (SchoolEconomics 100084,China) of Management,TsinghuaUniversity·Beijing iSoneofthemostnotablecharaeteristicsinChinainterbankbond elus— Abstract:Liquidity market.Using ter with databetween andMar.2005,thisfindsfourdirections analysishighfrequency Jan.2000 paper ofco-movementbetweenvarious makesthemtheindexesof measurements,thus liquidity liquidity.In and is the the between return followingchaptertrelationshipholdingperiod liquidity findthat is witha inshort extended the rightsign period.Whenholdingperiod priceimpactsignificant toahalf andthenumberof an meansthehold- year。bothpriceimpact quotesgiveoppositesign,which we a

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