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第16卷第4期 运 筹 与 管 理 V01．18，No．4
2007年8月 OPERATloNSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCE Aug．2007
银行间债券市场流动性溢价问题研究
董乐
(清华大学经济管理学院，北京100084)
摘要：我国的债券市场是否存在流动性溢价?这一问题无论对理论还是宴务都具有重要意义．本文使用聚类
分析的方法，以2000年1月至2005年3月问银行间国债分笔交易数据为研究对象，从各种与流动性有关的指
标寻找出了4种同向变动关系，并使用4种指标代表了这4种变动方向，随后检验了持有期为30日、60日，90
日、180日和360日条件下债券收益与上述流动性指标的关系．发现价格影响系数在短期内显著并符号正确，
意味着随着流动性增加，债券收益率下降．随着期限扩太为半年以上，无论是年报价笔数还是价格影响系数都
表现出相反的符号，此时流动性越高的债券反而收益越高．这表明我们为率不具有流动性的资产支付了高额的
价格，高流动性债券的价值则被低估．
美键词：金融学l流动性滥价{聚类分析}债券市场；银行间
中田分类号：F830．91 文章标识码：A 文章编号：1007—322i(2007)04—0079一10
PremiuminChinaInterbankBondMarket
Liquidity
DoNGLe
and
(SchoolEconomics 100084，China)
of Management，TsinghuaUniversity·Beijing
iSoneofthemostnotablecharaeteristicsinChinainterbankbond elus—
Abstract：Liquidity market．Using
ter with databetween andMar．2005，thisfindsfourdirections
analysishighfrequency Jan．2000 paper
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