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财务管理教程 制作人：王鹏 2016年 第八章 营运资本管理政策 营运资金（working capital）是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金（gross working capital），是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金（net wording capital） ，是指流动资产减流动负债后的余额。通常营运资本是指净营运资本。 营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理以及流动资产与流动负债的匹配管理。 营运资金一般具有以下特点： （一）周转具有短期性 （二）实物形态具有易变现性 （三）数量具有波动性 （四）营运资金的来源具有灵活多样性 营运资本管理内容 短期资产管理，包括现金、应收账款、存货管理等 短期负债管理，包括银行短期借款、应付账款、短期融资券等 营运资本管理政策，包括持有政策和筹集政策 营运资本管理目标：合理确定营运资金需要量，合理安排短期资产与短期负债的比例关系，并保证企业正常生产经营需要的前提下，加速营运资金的周转，以节约使用资金，提高资金利用效率。 1、营运资本持有政策 确定流动资产项下每一分项的目标或规模。在权衡收益与风险的基础上，确定最佳流动资产持有量是营运资本持有政策需要考虑的核心问题。 持有政策类型（根据企业对待风险的态度以及企业承受风险的能力） 激进的持有政策：只安排正常需要量，不安排或安排很少的保险储备量。（风险大，收益高） 适中的持有政策：安排正常需要量基础上，适当安排一定的保险储备量。（风险和收益适中） 保守的持有政策：在安排正常需要量和保险储备量基础上，再加上一部分额外储备量。（风险小，收益低） 激进的持有政策（风险大，收益高） 适中的持有政策（风险和收益适中） 保守的持有政策（风险小，收益低） 2、营运资本筹集政策 确定流动资产筹资方式和筹资结构。主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。 临时性流动资产和永久性流动资产 临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。临时性流动资产是短期资金需求。 永久性流动资产是指为了满足企业长期稳定需要，即使处于销售和经营低谷也必须保留的流动资产。一般是指企业所必须持有的最低限额的现金，存货以及应收帐款等，是长期需求。 自然性短期负债和临时性短期负债 自然性短期负债是直接产生于企业持续经营中的商业信用筹资（应付账款）、应付工资、应交税金、应付利息等。 临时性短期负债是指为满足临时性流动资金的需要发生的负债，如短期借款。 主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。 筹集政策类型 保守政策（风险和收益均较低）：只安排临时性短期负债满足部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，由企业的自然性短期负债、长期负债和权益资本作为资金来源。 临时性流动资产临时性短期负债 永久性流动资产+固定资产自然性短期负债+长期负债+权益资本 永久性流动资产+固定资产+部分临时性流动资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本 激进的筹资政策（风险和收益均较高）：企业安排临时性负债满足全部临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需要。 临时性流动资产临时性短期负债 临时性流动资产+部分永久性流动资产=临时性短期负债 永久性流动资产+固定资产自然性短期负债+长期负债+权益资本 配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）：企业安排临时性短期负债筹集的资金满足全部的临时性流动资产的资金需要。永久资产用自然短期负债、长期负债和权益资本筹集的资金来满足 临时性流动资产=临时性短期负债 永久性流动资产+固定资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本 3、运营资本持有政策与运营资本筹集政策的配合 保守的运营资本持有政策（风险小，收益低） +配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）=起不到中和作用 +激进的筹资政策（风险和收益均较高）=可平衡企业持有过多流动资产带来的低风险、低收益，使企业总体收益和风险均衡 +保守政策（风险和收益均较低）=作用相叠加，企业总体风险更小，收益更低 适中的营运资本持有政策（风险和收益适中） +配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）=总体风险和收益处于平均水平 +激进的筹资政策（风险和收益均较高）=增加企业风险和收益 +保守政策（风险和收益均较低）=降低风险和收益 激进的营运资本持有政策（风险大，收益高） +配合的筹资政策（收益和风险较为适中的理想政策）=对风险和收益无太大影响 +激进的筹资政策（风险和收益均较高）=增加企业