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2006年8月28日 迈科期货经纪有限公司 如何制作专业的套期保值方案 宁波康强电子股份有限公司 张雪峰 思考与感受: 上海期货交易所“金属之旅” 百家企业巡访 杨迈军总经理； 引导、支持期货公司走期现结合的路子，是深化市场服务的方向。目前已经有期货公司勇于创新，在帮助企业经营、采购、物流、金融运作等方面创出了新的模式，交易所将采取切实措施，制定有效办法，支持和鼓励会员为企业服务； 引导和鼓励期货公司继续深入思考并解决企业客户的问题，帮助企业建立套保的内控机制、保值计划和保值意识，通过深化服务，使企业审慎有效地参与期货市场套期保值。 套期保值 期货公司：服务手段的创新，深入企业，深度服务。 现货企业：提高经营水平，加强市场研究，提高风险意识。 某空调企业铜套期保值计划 2006年铜平均价62000元 2007年铜平均价63000元 2008年1-9月份铜平均价63000元 2008年9月底，期货价格53000元，低于三年平均成本10000元/吨。 9月底，53000，买入三个月用量 第三个跌停，46000，买入三个月用量 昨天，38000，买入三个月用量 …… 风险在哪里？ 对套期保值方案认识理解的第一个阶段 保值依据:行情分析判断 1 行情分析 2 根据行情分析制定保值计划 3 执行操作并进行资金管理 对套期保值方案认识理解的第二个阶段 主要依据: 企业风险来源分析 1 辨析企业风险来源 2 根据风险来源制定保值计划 3 执行操作并进行资金管理 对套期保值方案认识理解的第三个阶段 主要根据: 企业风险承受能力 1 辨析企业风险来源 2 明确企业风险承受能力 3 根据行情分析+风险来源+风险承受能力制定保值计划 4 执行操作并进行资金管理 套期保值方案中需要解决的问题 1 为什么要开展套期保值 2 如何进行套期保值 3 如何防范开展套期保值中的相关风险 提出企业原料风险的概念 原料市场风险管理的成功与否直接决定着企业利润水平的高低。在一定程度上来讲，企业产品的本身只是载体，而企业的核心利润则完全在原料采购与产品销售的价差之间产生。 但由于种种原因，大多数企业在采购生产以及销售系统中都不同程度地存在着误差和缺陷，以至于形成了一种系统性风险，在市场价格剧烈波动的过程中，这种系统性风险的存在，对企业的经营运行构成了巨大的危害。 分析企业原料风险的来源 1 调研： 原料采购模式 产品销售定价模式 加工生产周期 在制原料 2 分析： 原料和产品定价方式之间的差异。 原料和产品定价时间的差异。 已经签订的产品订单和已采购的原料之间在数量上 的差异。 企业原料风险种类 根据企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，企业的风险来源主要有以下三种类型： 1 上游闭口、下游敞口 特征：原材料大宗采购，采购成本相对固定；产品价格波动较大 典型企业：冶炼企业 企业原料风险种类 2 上游敞口、下游敞口 特征：原料和产品价格都随原料价格正向波动 典型企业：贸易企业、 加工生产企业 企业原料风险种类 3 上游敞口、下游闭口 特征：原料成本随有色金属价格正向波动，产品价格与原料价格相关性不大 典型企业：终端消费企业 针对原料风险来源提出套期保值计划 套期保值是指在现货市场上买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。 虽然套期保值理念在不断更新，但传统套期保值理论中的提前性和替代性仍然是两个最重要的基本特征。 利用套期保值消除企业风险敞口 风险敞口的定义 风险敞口是指承担价格涨跌风险的原料数量 风险敞口的计算公式 当日风险敞口=前日风险敞口＋﹝当日定价的原料采购数量+当日期货多头保值数量﹞—﹝当日定价的销售数量+当日期货空头保值数量﹞ 合理风险敞口数量的确定 原料风险控制管理原则 套期保值种类 远期定价产品销售保值 批量采购保值 购销平衡保值 在制原料保值 在制原料保值 加工企业 周转库存10吨，价格63000。 每月加工30吨，利润1000元/吨，30000。 63000-43000，减值20000元/吨，200000。 套期保值的基本原则 在期货市场只能从事套期保值交易，不得进行投机交易。 交易品种限于企业生产经营的产品或所需的原材料。 持仓量不得超出企业正常的交