担当作为国资国企改革新形势讲课课件.ppt

（四）我国大陆PE发展历程 我国大陆PE明星机构 深圳市创新投资集团是以资本为主要联结纽带的母子公司为主体的大型投资企业集团，于2002年10月正式成立。深圳创新投是国内资本规模最大、投资能力最强、最具竞争力的内资创业投资公司，注册资本35亿元人民币，可投资能力超过100亿元人民币，平均年投资回报率（IRR）为36%。主要股东包括深圳市国资委、深圳市星河房地产开发有限公司、上海大众公用事业集团股份有限公司等 。境内资本市场成功上市的企业包括潍柴动力、勤上光电、明泰铝业、拓尔思、好想你、明阳风电、洲明科技、东方日升等 。 我国大陆PE明星机构 浙江天堂硅谷股权投资管理集团是2000年11月11日由省政府牵头组建的一家专门从事股权投资和资产管理的企业。截止2011年底，集团旗下基金62支，实际到位资本近53亿元，投资和资产管理项目共计102个（其中上市企业38家），管理资产规模近100亿元人民币。 其最成功的案例是鑫富药业(002019)和莱宝高科(002106)。鑫富药业的初始投资为200万元,市值最高时达3亿元,是中国PE投资史上回报率最高的经典案例之一。而莱宝科技的投资回报也十分惊人,硅谷天堂对该公司的投资金额是4000万元,市值最高时达10亿元。 国内PE领军人物 吴尚志 鼎晖投资董事长，业内公认的PE领军人物。麻省理工学院工程学博士，2002年创办鼎晖投资，并带领鼎晖团队创造出非同凡响的投资利润，鼎晖的投资案例蒙牛、双汇、分众传媒、雨润食品等被当做教科书式的经典投资案例。 柳传志 1984年在中科院的支持下带领11名科研人员创立联想控股，并从2001年开始先后成立了融科置地、联想投资（现更名为君联资本）、弘毅投资，这三家机构和联想控股共同构成了联想旗下四大投资平台 熊晓鸽 1993年，协助IDG创始人兼董事长麦戈文在中国创立太平洋风险技术基金（现更名为IDG资本），IDG资本成为外资VC进驻中国的第一梯队的领头羊， IDG的投资案例包括金蝶、腾讯、当当、易趣、如家、汉庭等知名企业 （五）PE方式下资本循环过程 退 管 融 投 LP GP 受资企业 非上市企业 私募资本 资本市场 通过公开募集的方式将社会分散资本集聚起来集中配置到企业中 公众公司的资本运行特征 资本流转阶段 资本运营阶段 资本形成阶段 股东委托管理层对公司资本进行集中经营管理获取利润 通过对公司股票或股权的流转获取资本增值 通过私募将机构投资者手中持有的海量资金集聚起来分散配置到非上市企业中 PE方式下资本运营特征 资本流转阶段 资本运营阶段 资本形成阶段 PE作为积极股东参与企业运营，和受资企业管理层一起对企业资产进行集中经营管理并分取利润 通过产权市场完成资本退出和循环 积极股东 股东积极主义（Shareholder activism）是一种通过行使股东权利而向公司管理层施压的一种投资策略，行使股东积极主义的股东就被称为积极股东。积极股东的诉求有财务方面的，也有非财务方面的。积极股东希望能够通过行使股东积极主义影响公司的决策，从而实现自己的诉求。 受限于目前公司制的缺陷，想要成为积极股东面临的困难很多。现代公司制的核心是所有权与经营权相分离。两权分离导致了股东和经营层之间的权责不对称、信息不对称、风险与收益不对称。管理层有权无责有任期，逐渐形成了两个偏好： 1、不断扩股并分散公司股权，逐步形成内部人控制 2、选择高收益高风险经营，进行高负债高杠杆运作 管理层有权运作巨量资本，却无需承担运营失败后的责任；为取得更大的激励，重收益轻风险，给企业的发展埋下了系统隐患。 CEO与股东的战争 管理层与所有者之间的交锋 1985年乔布斯因为经营理念问题与董事会发生矛盾，被公司解雇，苹果进入惨淡经营状态，1995年，苹果公司决定再聘乔布斯为公司CEO，乔布斯当时提出的的条件就是将公司董事会的11名董事开走7名，然后独揽大权，放言股东仅分红就是了，至于公司管理，他自己一人说了算。 股东的权利被架空了。 国有资本运作中的证券化投资 ? 资产证券化是效率最高的资本运作模式 1、华纺股份非公开发行，发行价格为每股3.7元，12家投资机构认购了4亿元，在经过一年的禁售期之后，股价变成了每股16.7元，4亿元的投资直接变成了13亿元，投资商净赚9亿元。滨印集团以土地评估（评估值为1.03亿元）后以资产认购了此次增发，直接1亿元变3亿元。 2、渤海活塞非公开发行，发行价格为每股8.6元，10家投资机构认购了10亿元，禁售期后股价变为23.86元，滨州市国有资产经营有限公司凑齐全部家当6400万元现金参与了此次增发，按当时股价计算直接净赚4900万元，相当于国有资本经营有限公司从成立20年以来所有盈利总和的98倍。 境