可转换公司债券2018年跟踪信用评级报告-数据中心.pdf

  可转换公司债券2018年跟踪 信用评级报告 阶段，在研产品丰富，市场前景较好。 关注：  公司存在新产品研发风险和核心技术人员流失风险。疫苗产品研发周期长、技术 难度大，需要持续投入一定规模的人力和资金，研究成果能否顺利实现产业化存 在较大的不确定性，公司存在新产品研发风险；另外，若公司核心技术人员流失， 也将给生产经营和研发工作带来不利影响。  公司应收账款增长较快，占用公司营运资金，且存在一定回收风险。2017 年，公 司销售模式由经销商代理为主转变为直销，主要客户变为疾病预防控制机构，其 内部审批环节较多，赊销收入增加，回款周期延长，应收账款规模大幅增长，2017 年末公司应收账款53,237.29 万元，较上年增长90.40%，对公司资金占用较多且存 在一定坏账风险。  公司销售费用持续增长，一定程度侵蚀公司利润。公司销售费用规模持续增长， 占营业收入比重不断提高，2017 年销售费用61,541.88 万元，较上年增长180.07%， 销售费用占营业收入比重为 53.00%，较上年增长13.19 个百分点，一定程度侵蚀 公司利润。 主要财务指标： 项目 2018 年3 月 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 279,075.70 221,071.12 160,089.86 133,382.63 归属于母公司所有者权益合 128,979.87 107,101.22 73,499.81 64,711.72 计（万元） 有息债务（万元） 53,249.16 29,336.27 34,922.02 26,407.73 资产负债率 53.78% 51.55% 54.09% 51.48% 流动比率 1.72 1.27 1.42 1.46 速动比率 1.49 1.04 1.07 1.11 营业收入（万元） 40,330.95 116,117.58 55,194.10 45,274.22 营业利润（万元） 12,567.40 24,216.17 8,567.89 6,915.79 利润总额（万元） 12,959.64 23,798.46 9,898.01 7,109.22 综合毛利率 91.07% 88.26% 78.57% 63.45% 总资产回报率 - 12.60% 6.89% 5.99% EBITDA （万元） - 30,105.36 14,918.69 13,294.00 EBITDA 利息保障倍数 - 16.94 8.33 5.34 经营活动现金流净额（万元） -0.69 15,398.46 7,832.36 27,785.47 资料来源：公司2015-2017 年审计报告及未经审计的2018 年一季度报告，鹏元整理