策略研究视角的财务选股系列分析报告（之五）：ROE、现金流及ROIC.pdfVIP

HeaderTable _User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 投资策略 HeaderTable _Stock 股票代码 财务指标综合选股：ROE、现金流及 投资评级 评级变化 行业code ROIC HeaderTable _Excel ——策略研究视角的财务选股系列报告（之五） 前言：我们已经研究了ROE、现金流以及ROIC 三个财务指标各自的选股体系。 2018 年05 月11 日 这三个指标各有特点，互相补充，又互相影响。本文作为财务指标选股报告的第 五篇，旨在将上述三个指标体系进行融合，形成最终的“综合财务指标选股体系”。 并基于A 股 17 年报以及 18 年一季报情况，给出最新的选股结果。 研究结论  综合财务指标选股体系中，ROE 指标是核心，ROIC 和现金流作为辅助。 一、ROE 指标表达式简洁，计算方法分歧小，适用性广泛，数据可得性强。 二、ROE 指标直接衡量股东回报率，衡量企业能够为股东创造的价值。只 要公司能够给予股东相对可持续的高回报率，无论这种回报的来源是高杠杆 风险高回报（银行、地产等板块），还是高毛利率（白酒、医药、新材料等）、 亦或是高资产周转率（商贸、化工、汽车等），ROE 选股指标体系下，都 是可比的。三、ROE 指标需要和估值、分红股息水平、净利润增速结合起 来用。估值衡量投资性价比、分红股息衡量管理层的决策能力、净利润增速 衡量持续性等。 重  对于财务指标选股体系几个重点问题的解答：一、如何将财务指标选股运用 大 到成长股和周期股选股？1）加入最新一期业绩增速是否加速来避免选在周 深 期股景气回落期，同时也能在一定程度上保证成长性。2 ）财务指标的确难 度 以选出处于景气反转时期的周期股。3 ）财务指标选股方法无法覆盖所有优 报 质成长股，但一定会有优质成长股入选到最终的股票池。二、可以对选股加 告 入行业和公司层面的分析。1）在选股第一步就加入行业筛选。将行业进行 分类，不同特征的行业定下不同的选股标准和选股指标。2 ）在最后的选股 结果基础上，进行自下而上的分析。三、财务选股层面的择时存在风险，需 慎重。在财务基本面无法确定是否发生重大变化的情况下，仅根据估值择时 会错过长期上涨的机会。  最终确定的综合财务指标选股标准为：一、连续5 年（年度）经营现金净 流量大于0。二、最近一期ROIC 大于WACC 。三、最近三年的ROE 均值 大于 10% （并不需要季度连续数据，但需要TTM 数据）。四、ROE 三年 均值/ 当前PB 大于2.5% （详见《ROE ：大道至简》中提到的2.5%~5%标 准）。五、最近三个报告期净利润增速均值大于 20% （且每一期增速都要 大于 10%）。六、最近一个报告期净利润增速出现加速（例如2018Q1 净 利润增速大于2017 年报期净利润增速）。  18 年一季度选股结果来看，1）消费品板块依旧是入选股票数量占比最多的 行业。其中，医药、食品饮料、家电占比较高。2 ）化工以及建材这两个板 块入选公司同样较多。3 ）电子等相对成长性较好的行业个股同样入选。因 此我们认为，一季报的选股结果可以反映出当前 A 股市场上行业以及上市 公司的财务基本面格局，即消费、科技和部分景气周期板块（化工、建材） 【 投 更优。 资 策  A 股2018 年ROE 和现金流预测：