李红刚金融学视频配套课件f11固定收入资产组合.docVIP

期界分析 一种面值1000元息票利率为10％的20年期债券（每年支付一次 利息）当前到期收益率为9％。一位2年投资计划的组合管理人员需 要预测接下来2年债券的总回报率。2年后，债券还剩18年到期。分 析人员预计2年后的当前18年期债券到期收益率为8％，在这2年内利 息可被再投资于短期债券，收益率为7％。 为了计算债券的2年期总收益率，分析人员将进行以下计算： （１）债券当前价格： 1091.29元=100×年金因子（9％，20）＋1000×现值因子（9％，20） （２）预测2年后债券价值： 1187.44元=100×年金因子（8％，18）＋1000×现值因子（8％，18） （３）利息再投资的未来价值：（100×1.07）＋100＝207元 （４）2年内投资回报率：(1187.44-1091.29＋207/1091.29=27.8% 因此，2年期债券投资年回报率为Sqrt(1.278-1＝13％。 21 五、混合管理：应变免疫 ? 应变免疫（contingent immunization）一种消极-积极混合型投 资策略。它追求在一定安全水平（有限风险损失）下的收益最 大化。用利率免疫保证基本盈利目标，用积极管理策略寻求更 大收益。 应变免疫是利伯维茨和温伯格提出的。为了说明，假定现行利率为 10％，资产组合现价为1000万。管理者可以通过常规的利率免疫技术锁 定现有利率，两年后