我国上市公司退市难的原因分析.ppt

我国上市公司退市难的原因分析 小组成员：张波、陈东晓、倪韬、郑林、文明峰 一、退市概念 退市是指上市公司的股票不再符合证券市场的上市标准而退出主要证券交易市场，进入代办转让系统或是完全退出交易市场。 二、退市分类 退市分为被动退市和主动退市。被动退市是由于在证券交易所报价交易的股票或证券不满足上市标准或是有严重违法行为的而对其采取的摘牌处理。 主动退市则是上市公司由于股票或资产被其他个人或机构收购后主动提出的退市申请。 三、ST制度 我国上市公司退市制度有ST制度、*ST制度。ST制度是指从2002年1月1日起，上市公司连续两年亏损或者净资产值跌止面值以下，将实施特别处理，简称ST（SPECIAL TREATMENT）。*ST（退市预警）是指连续3年亏损的，将直接暂停上市。暂停上市后一年半内公司仍未扭转亏损局面，将直接终止其上市。C:\Users\Administrator\Desktop\退市制度.doc 我国历年退市股票数据 我国退市难产生的原因 1.?退市制度不健全，退市标准单一。 《证券法》第五十五条：上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易： （一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； （二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； （三）公司有重大违法行为； （四）公司最近三年连续亏损； （五）证券交易所上市规则规定的其他情形。 从以上规定可以看出法律条文的可操作性非常差。其中公司连续三年亏损才能退市的标准，使得退市过程变得愈发漫长与艰难。部分ST公司虽然主营业务不济，经营困难，利润偏低，但仍可以通过变卖资产、地方政府的补贴等手段来获得昙花一现式的盈利，使这些公司获得足够的时间来避免退市。 有些公司会玩“二一二”模式，即在年度 报告中连续两年亏损，第三年通过虚假财务报表等手段来扭转盈亏，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈。这样，一些劣质股、垃圾股不仅能轻易规避退市风险，而且就连连续三年亏损后的“暂停上市”的风险也规避了。 2. 地方政府以及各利益相关方阻挠退市。上市公司能带来经济发展，提高当地的经济指标和居民的生活水平，这也成为考核 当地政府业绩的一个重要指标。因此，当地政府是极力不愿看到上市公司退市的现象发生的。于是地方政府通过财政补贴、技改资金、减免税费等方式予以扶持。 对于投资者来说，我国民事赔偿制度的不健全，退市后由于操纵市场、虚假信息披露等违法违规行为给投资者造成的损失不能得到有效赔偿。因此，在目前我国证券市场体制下，从投资者的利益角度讲，他们是最不希望所持有股票的上市公司从证券市场退出的。因此，无论从哪一方的利益考虑，上市公司退市都不是各方利益均衡的最优选择。各方势力都会采取各种措施极力避免退市。从而，完善的退市制度在利益各方面前的有效性只成为一种摆设。 3.借壳重组使得退市制度形同虚设。ST公司由于亏损严重，只剩下了一个空壳，由于壳资源的稀缺性，部分机构通过资本注入对上市公司进行资产重组，达到借壳上市的目的。正是通过这样的方式，优化上市公司资产结构，使原本在退市边缘的上市公司得以重生，从而渐渐地使退市制度成为摆设。 退市难的解决方案 1.完善退税制度，建立多元化退税标准。我国退市标准太单一，与国外成熟市场相比，大体仅有三年连续亏损这条标准。我国可以借鉴国外成熟的退市经验，比如引进美国股东结构、市值/收入和现金流标准、纯市值/收入标准等等。 2.限制乃至禁止借壳上市。针对我国“借壳上市”现象严重，并且屡禁不止的情形，一定程度上可以借鉴境外成熟市场的做法，如严厉退市法规，适当提高“借壳上市”门槛，使“借壳上市”的标准与公司 IPO 难度相当，甚至杜绝“借壳上市”。这样，使那些死股没有可趁之机，提高市场退市效率。 3.针对我国地方保护主义盛行，各方利益博弈所导致的证券市场退市制度执行不力情形，管理层应当提高执行力，加强监管力度，从而提高退市制度的效力，使地方保护主义等行政干扰因素远离退市机制。对于投资者方面，应该建立投资者保护的司法保障体系，细化投资者通过法律程序追究责任的条款。 4.规范信息披露制度，加强财务监管。目前我国的退税标准大体只有连续三年亏损的规定，为了防止报表的造假，通过“二一二”模式来规避退市或是暂停上市的现象出现，有必要规范信息的披露，使公司财务透明化，加强对ST公司的财务报表的监管。 * *