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行政院國家科學委員會補助專題研究計畫成果報告 ※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※ ※ ※ ※ 由實證及理論面探討經濟附加價值 ※ ※ ※ ※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※※ 計畫類別：個別型計畫 計畫編號：89 －2416 －H－002 －061 － 執行期間：89 年8 月1 日至90 年7 月31 日 計畫主持人：王泰昌 教授 共同主持人：劉嘉雯 助理教授 執行單位：台灣大學會計學系 元智大學會計學系 中華民國九十年七月三十一日 1 行政院國家科學委員會專題研究計畫成果報告 由實證及理論面探討經濟附加價值 An Analysis of Economic Value Added from both Empirical and Analytical Perspectives 計畫編號：89 －2416 －H－002 －061 － 執行期限：89 年8 月1 日至90 年7 月31 日 主 持 人：王泰昌 台灣大學會計學系 共同主持人：劉嘉雯 元智大學會計學系 一、中文摘要 ® 經濟附加價值（Economic Value Added, EVA ）在近年來獲得廣泛的重視，不少 人士將其當作傳統的會計盈餘以外，在評估績效或其他管理會計乃至於外界投資人投資 決策的的重要指標，甚至有人建議以經濟附加價值取代會計盈餘。經濟附加價值概念的 起源甚早。在Hamilton (1777)即提出一企業若要創造財富，其報酬率必須要超過負債及 權益的資金成本。Solomons (1965)首先建議剩餘利潤（Residual Income ）的觀念作為 企業評估績效的準則，直到最近Stern Stewart Co.首先將剩餘利潤的觀念依其構想修 訂並將Economic Value Added (EVA)的名稱登記為商標並註冊。在企業界的報導中， EVA的名詞由1989年的1次到1996年的294次(Biddle et al., 1997) ，Fortune雜誌把經濟 附加價值當成是“the real key to creating wealth”，並由1993年開始報導由Stern Stewart Co.提供的1000大企業的經濟附加價值。經濟附加價值的觀念可應用於企業的長短期 規劃與控制、財務管理與長短期績效的評估與獎酬制度。許多的美國及歐洲企業對於經 濟附加價值的做法都相當熱中，相信未來在我國這種方法亦應會日漸普及。 本研究對經濟附加價值做了較完整的介紹，著重於其與淨現值的理論關係。其次， 本研究將比較傳統的會計指標（每股盈餘、營業活動現金流量、剩餘價值）與經濟附加 價值對股票報酬率或公司價值的解釋能力，更重要的是要了解造成解釋能力不同的原 因，亦即要找出為何對於某些公司而言經濟附加價值較佳，對於另一些公司來說傳統的 指標較佳，其決定因素究竟為何（如：產業、規模、獎酬制度、資本密集度、無形資產 所佔的比重、風險、成長性 、財務政策、股權結構、時間等）。實證結果指出每股盈餘 數字最能解釋當期股票超額報酬，其次依序是經濟附加價值、剩餘利潤及營業活動現金 流量。就增額資訊內涵而言，結果顯示加入任何一個經濟附加價值的要素均有增額資訊 內涵，其中以應計項目、營業活動現金流量的增額資訊內涵較大，其他三者增額資訊內 2 涵較有限。就預