申银万国--2011年机械行业投资策略：传统新兴,获取制造.docVIP

行 业及产业 行业研究 /行业点评 机械 2010年12月1日传统+新兴,获取制造升级收益 看好 相关研究 分析师 李晓光 A0230206040424 lixg@ 黄夔A0230210010497 huangkui@ 联系人 王喆 (862123297818×7249 wangzhe@ 地址:上海市南京东路99号 电话:(862123297818 上海申银万国证券研究所有限公司 ——2011年机械行业投资策略 投资要点: 城镇化加速,传统产业仍有投资价值:随着户籍制度改革逐渐推进,农民市 民化成为城镇化加速的另一推动力。这将保证城镇房地产、基建投资维持高 位,形成对工程机械、生产设备的需求。长期来看,以工程机械为代表的传 统产业长期增长确定,仍有投资价值。根据我们的模型显示,2011年2季度 工程机械同比增速见低点,全年增速仍在20%以上。 z 新兴产业短期估值有压力,长期仍看好:十二五规划将逐渐从预期转变为现 实,政府将通过财税政策扶持重点战略性新兴产业的发展,长期值得看好。 但相对于2010年的高弹性,我们认为在估值相对较高、产业化尚未到达爆 发点的情况下,2011年新兴产业弹性降低。重点推荐受益于低空领域放开的 通用航空产业。 z 关注传统+新兴,获取制造升级收益:高端装备制造是七大新兴产业之一, 除航空航天产业之外,我们看好受益于产业发展提速、整合带来新增需求的 能源装备和轨道交通,推荐核电、煤机、海洋工程和轨道交通等子板块: z 核电建设增速将加快:核电成为十二五战略新兴产业新能源的第一选择,也 必将成为未来新能源快速发展的首选。我们预计核电装机容量在2020年将 达到8500万千瓦,在建容量达3000万千瓦,总装机容量1.15亿千瓦。核 电建设提速对竞争格局稳定的铸锻件公司形成利好,推荐中国一重; z 煤炭行业整合改造提高煤机行业增速:按照目前的规划情况,2015年煤炭的 产量保守估计应该在45亿吨左右。而机械化率将由目前的不到60%提升至 2015年的75%。明年的山西整合需求将提高煤机行业增速,推荐郑煤机、 天地科技; z 海洋工程订单逐步回升:在油价高企预期和中国能源战略的前提下,海洋工 程订单2011年将逐渐恢复。其中钻井平台订单平稳,生产平台回升更加明 显。推荐中集集团; z 轨道交通受益于城际轨交建设提速:我们预计2020年12万公里的铁路规划 将上调至16-18万公里,其中城际铁路建设将在十二五期间加速。铁路设 备制造受益于规划上调,推荐中国南车和中国北车。 z 目录 1.机械链条梳理:传统、新兴与传统+新兴 (4 1.1 板块表现回顾:传统与新兴轮番上台 (4 1.2 表现不同的原因:驱动要素不同 (5 2. 2011转型中期:传统仍有机会,新兴估值有压力 (7 2.1 传统产业:增长仍有空间,2011不悲观 (7 2.2 新兴产业:长期看好,短期谨慎 (11 3.传统+新兴增长确定:升级中获取确定性收益 (14 3.1 核电:建设增速将加快 (15 3.2 煤机:整合改造提高行业增速 (16 3.3 海洋工程:钻井设备平稳,生产设备走高 (18 3.4 轨道交通:2013不是增长终点 (20 4.重点公司推荐 (21 4.1 中国一重:核电推动进入新增长周期 (21 4.2 郑煤机:募投产能释放,充分享受煤机行业拐点 (22 4.3 中国南车:轨交规划上调受益者 (23 4.4 中集集团:业务全面复苏 (24 4.5 重点公司估值表 (25 图表目录 图1:机械整体表现优秀 (4 图2:1-9月份航空航天表现更好 (4 图3:10月份以后建筑机械指数后来居上 (4 图4:机械投资链条梳理 (6 图5:内地区域规划不断出台 (7 图6:城镇化率与非农化率相差13个百分点 (8 图7:农民工自有住房比例不到1% (8 图8:未来10年城市基建投资至少需要16万亿投资 (8 图9:行车速度缓慢 (9 图10:道路空间不足 (9 图11:传统产业长期趋势看好 (9 图12:工程机械2011年增速维持在20%左右 (10 图13:航空航天设备短期估值有压力 (12 图14: 通用航空产业受益顺序图谱 (13 图15: 传统+新兴增长最为确定 (14 图16: 核电装机2020年将达到8500万千瓦,在建3000万千瓦 (15 图17: 未来十年核电成套设备订单估测 (15 图18:十二五山西省大矿产能扩张情况 (16 图19:十二五陕西、内蒙大矿产能扩张情况 (16 图20:2015年机械化率目标 (16 图21:十二五期间机械化率提升预测 (16 图22:煤机设备总需求2011年见底回升 (17 图23:深海石油成为未来石油增量的主要来源 (18 图24:浅海平台利用率低 (18 图25:深海平台利