生猪养殖系列报告之二十_长短扬镳_买在分歧_23页_1mb.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 畜禽养殖 用户上传 更多免费报告请查看研报客 推荐 （维持） 猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十 2019 年10 月09 日 长短扬镳，买在分歧 上证指数 2925 本文针对近段时间以来板块出现的分歧，以及疫苗、政府政策等相关事件进行分 析。目前市场对于猪价大幅上涨后的各公司股价还没有给予足够的溢价，我们认 行业规模 为十月份是一个非常重要的窗口期。上市公司陆续会披露九月出栏数据、业绩公 占比% 告、三季报的生产性生物资产等等，这些都会有比较正向的预期，从而带动股价 股票家数（只） 15 0.4 上涨。无论短期还是长期，优势企业都会有比较好的利润释放和成长性，继续强 总市值 （亿元） 4988 0.9 流通市值（亿元） 3332 0.8 烈推荐。 行业指数 ❑ 去产能力度与猪价高度跨度 % 1m 6m 12m 市场对猪价的上涨都有预期但是对于长度和高度还存在分歧。市场普遍认为 绝对表现 -3.7 -2.6 90.3 在高利润的驱使下，行业肯定会进行大规模的复产，在这种情况下猪价高点 相对表现 -0.5 3.1 73.4 会出现在 2020 年，并且全年均价在 25-30 元/kg。而我们认为在行业生物安 (%) 畜禽养殖 沪深300 全防疫水平还远没有达到可以防控非洲猪瘟的大背景下，未来疫情的反复仍 120 100 将存在，猪价或一路震荡上涨至2021 年春节甚至更长时间以后，同时明年均 80 价会在 30元/kg 以上，高点或在40 元附近，不排除更高。 60 40 ❑ 关于出栏量：聚焦确定性 20 0 我们认为毫无疑问的是科学战胜迷信、体系战胜孤军奋战、工业化封闭式战 -20 Oct/18 Jan/19 May/19 Sep/19 胜开放传统式生产环境。像牧原股份这样的企业已经能做到有效防控非洲猪 瘟，种猪数量快速增长，明后年在猪价高峰期的出栏量释放是很确定的。 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 ❑ 关于长期格局：投资基础愈发坚实 1、 《猪！猪！猪！生猪养殖系列报 非瘟大幅抬高了行业门槛，整个行业朝着规模化转型升级的方向确立无疑。 告之十九-板块处于腰位，金猪贯穿全 而能做好生物安全防控的企业可以做到成本大幅领先于行业，从而穿越周期， 年》2019-03-22 实现成长。以牧原为例，依靠优秀的生物安全防控，其与行业成本差距会由 2 、 《猪！猪！猪！生猪养殖系列报 告之十八-金猪十年》2019-01-24 原来的 150 元/头提高到350 元/头，外加 100-150 元的平均利润，周期均衡 3 、《猪！猪！猪！生猪养殖系列报 利润500 元/头，长期估值有大幅上升的基础 告之十六-非洲猪瘟全面复盘与推演： ❑ 关于非瘟疫苗：安全性难以评估，短期推出疫苗的可能性较小 2019 年猪价上涨或成定局》 2018-09-28 国内研究进展并未显著领先于国外，且国内目前研发的一种基因型的疫苗无 法解决不同源的问题。除安全性难以评估外，推行疫苗还会面临国内外巨大 的压力，并且生产成本或大幅提高，对于企业来说，长期看，成本最低的方 式还是生物安全防控，这也是隐患最小的方式。