2010年宏观经济展望12.23.docxVIP

宏观研究·深度报告 宏观研究·深度报告 PAGE 4 PAGE 1 宏观研究国内外 宏观研究 国内外经济 深度报告 　 200 新格局下回归正常发展 ——2010年宏观经济展望 新平衡意即全球经济再平衡，基于此衍生出的新格局是：美国的消费仍旧黯淡，但房地产和企业投资或成新的亮点；中国的中间需求——投资增速高位回落，与之相伴的是终端需求——出口和消费的明显回暖。 服务业深度调整是导致无就业复苏的根本原因，制造业向外转移导致经济复苏后产品生产的就业也无法快速回升。消费注定会制约经济反弹的高度，更关键的是商业银行负债方的来源由批发转向零售，由此导致信贷造血能力大不如前。 网络科技股泡沫破灭后，美国企业便开始降低资产负债率。次贷危机中，当各个经济主体都忙于清理资产负债表、降低杠杆之时，企业却无此诉求。加之盈利水平日渐好转，企业既有能力又有需求开始新的投资。房地产市场的技术性修复也构成了投资超预期的叠加因素。 中国轻重工业增加值的增速出现分化。数据显示，重工业增速已基本回归趋势水平。因此，经济增长的新增动量将来自轻工业的更快恢复，对应于支出法核算的GDP就是消费和出口的前景。 国民储蓄率或已处于历史高点，消费增长是确定性的事件，特别是在工业化和城镇化的大背景下。人均GDP突破3000美元，城镇居民开始了以汽车和商品房购买为标志的再次消费升级；农村居